20150628-光大证券-非金属类建材_淡季需求疲弱_高价地区价格走低_14页_1mb

报告摘要

本周水泥价格整体下行，部分区域价格出现明显下跌，尤其是南京、合肥、南宁及周边地区，价格下调幅度在10-30元/吨。上涨地区主要集中在珠三角和黔中地区，但涨幅有限。全国水泥均价同比下降16.2%，水泥产量同比下降5.1%。整体来看，水泥行业仍处于需求疲弱、价格走低、库存攀升的阶段。

价格变化：本周全国水泥价格总体下降，华东和中南地区价格跌幅较大，分别下降2.00%和2.35%。部分区域如珠三角和黔中地区出现小幅上涨，但整体上涨动力不足。
区域表现：
- 华东地区：南京、合肥等地水泥价格下调，部分粉磨站出货不足5成，库存压力较大。价格仍有一定下调空间。
- 中南地区：南宁、崇左等地水泥价格大幅下降，部分企业因新增产能而面临价格下行压力。
- 西南地区：部分企业尝试提价，但整体需求疲弱，价格仍处于低位。
- 东北地区：价格基本稳定，但需求不佳，部分企业因库存压力而考虑下调价格。
- 西北地区：价格略有下降，但整体保持平稳。
行业趋势：2015年水泥行业需求增速预计在3-5%，虽有负增长预期，但行业整体正逐步改善。供给侧方面，新增产能冲击逐渐减弱，行业集中度上升，成本下降，企业费用控制能力增强，盈利有望逐步恢复。
投资建议：优选组合包括海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥，关注宁夏建材、博闻科技。伟星新材、海螺型材、东方雨虹也被持续推荐。

价格数据：2015年6月26日，华东和中南高标水泥价格较2014年同期明显下降，其中江苏南京价格为200元/吨，浙江杭州为280元/吨，安徽合肥为210元/吨。
盈利情况：水泥行业整体盈利能力下降，但随着供需关系改善，盈利有望企稳回升。
风险提示：房地产投资未如预期恢复、小建材原材料价格上涨、需求下降。

主要公司估值：
- 海螺水泥：当前PE为9.8，目标价29.33元，投资评级为“买入”。
- 华新水泥：当前PE为13.1，目标价17.80元，投资评级为“买入”。
- 万年青：当前PE为11.9，目标价17.60元，投资评级为“买入”。
- 上峰水泥：当前PE为26.2，目标价13.70元，投资评级为“买入”。
- 同力水泥：当前PE为50.1，目标价25.00元，投资评级为“买入”。
- 宁夏建材：当前PE为23.5，目标价16.21元，投资评级为“买入”。
- 天山股份：当前PE为42.9，目标价12.42元，投资评级为“买入”。
- 博闻科技：当前PE为-84.7，目标价25.00元，投资评级为“增持”。
- 祁连山：当前PE为14.9，目标价11.50元，投资评级为“增持”。
- 伟星新材：当前PE为27.1，目标价25.00元，投资评级为“买入”。
- 海螺型材：当前PE为50.6，目标价25.87元，投资评级为“买入”。
- 东方雨虹：当前PE为38.3，目标价35.00元，投资评级为“增持”。

优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥。
关注公司：宁夏建材、博闻科技。
小建材推荐：伟星新材、海螺型材、东方雨虹。
投资评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。