20150816-光大证券-非金属类建材_需求环比回升_涨价仍是趋势_15页_2mb

水泥及小建材行业分析总结

核心内容

• 水泥行业：整体需求环比回升，但同比仍疲弱，价格稳定为主，部分区域出现上涨或下调。
• 小建材行业：伟星新材与东方雨虹被持续推荐，行业集中度提升，龙头企业发展前景乐观。
• 投资建议：水泥行业整体盈利改善趋势明确，部分企业估值合理，具备投资价值；小建材行业龙头具备成长潜力，值得重点关注。

水泥价格变化情况

• 全国情况：本周全国水泥价格基本稳定，部分区域如浙江温州、安徽六安、江西赣州和湖南常德出现上涨，幅度在10-20元/吨；个别地区如九江、沈阳出现下跌，幅度在10-20元/吨。
• 区域分析：
  • 华东：价格稳定，部分城市如南京、苏州周边因天气好转，出货量提升，但库存压力仍存在。
  • 中南：价格基本稳定，江西南昌和湖南常德部分企业提价，但库存仍处高位。
  • 西南：需求环比上升，部分企业尝试提价，但受库存影响，价格上行受限。
  • 东北：需求疲软，部分企业为争夺客户降价，价格持续承压。
  • 西北：价格稳定，部分区域如甘肃、青海需求略有改善，但整体仍偏低。

行业基本观点

• 需求端：宏观经济稳增长提供需求底线，房地产政策支持销售面积改善，农村需求稳定。
• 供给端：行业集中度提升，供给收缩趋势明确，新增产能冲击已减弱。
• 盈利前景：由于供给收缩、成本下降和费用控制力提升，水泥行业盈利能力有望企稳回升，尤其在华东和中南区域。
• 区域差异：南部区域整体表现优于北部，需求回暖速度更快，价格弹性更强。

投资组合推荐

买入推荐（优先）

• 海螺水泥（600585）：PE下降，盈利改善，具备较强成本控制能力。
• 华新水泥（600801）：盈利回升，行业集中度提升。
• 万年青（000789）：盈利增长显著，估值合理。
• 上峰水泥（000672）：盈利持续改善，估值具备吸引力。
• 同力水泥（000885）：盈利增长，估值合理。

关注（次优）

• 宁夏建材（600449）：PE下降，盈利增长，值得关注。
• 天山股份（000877）：盈利改善，估值具备吸引力。

增持推荐

• 博闻科技（600883）：盈利改善，估值具备提升空间。
• 祁连山（600720）：盈利增长，估值合理。

小建材行业观点

• 伟星新材（002372）：受益于家装品牌消费趋势，PPR消费优先升级，公司业绩稳健，未来增长可期，维持“买入”评级。
• 东方雨虹（002271）：国内防水行业龙头，市场份额领先，受益于行业集中度提升和消费者品牌意识增强，预计未来三年净利润增速分别为45.5%、40.8%、30.4%，维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复：可能影响水泥需求端。
• 小建材原材料价格上升：可能导致成本压力。
• 需求下降：对整体行业盈利能力形成挑战。

估值分析

• 水泥行业：PE处于历史低位，估值具备吸引力，盈利有望回升。
• 沪深300对比：水泥行业涨幅优于沪深300，市场表现积极。
• 房地产行业对比：水泥PE/房地产PE处于历史下限，估值相对合理。

行业数据概览

• 全国水泥产量：2015年1-7月同比下降5%。
• 水泥均价：2015年8月全国水泥均价（不含税）229.6元/吨，同比下降16.5%。
• 区域数据：
  • 华北：水泥均价同比下降12.2%，产量同比下降12.4%。
  • 华东：水泥均价同比下降24.9%，产量同比下降6.2%。
  • 西南：水泥均价同比下降23.5%，产量同比增长0.8%。
  • 东北：水泥均价同比下降12.8%，产量同比下降11.9%。
  • 西北：水泥均价同比下降6.4%，产量同比下降9.7%。

行业投资建议

• 水泥行业：需求环比改善，供给收缩，盈利有望回升，具备长期投资价值。
• 小建材行业：龙头公司成长性明确，推荐关注伟星新材和东方雨虹。

估值与盈利预测

分析师信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系方式：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com
• 研究领域：非金属建材行业，尤其专注于水泥行业。

投资建议历史表现

• 2015年7月26日至8月12日，分析师持续给予“买入”评级，显示对行业趋势的坚定看好。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件。

估值方法的局限性

• 本报告基于各种假设，估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与免责声明

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