20160313-光大证券-非金属类建材行业动态_华东等区域需求恢复与行业自律推涨_16页_2mb

报告摘要

水泥行业总结

核心内容

本周华东等区域水泥价格出现上涨，主要城市如上海、合肥、南京、西安等高标P.O42.5水泥价格上调20元/吨，其他省份主要城市价格保持稳定。水泥行业整体需求仍偏弱，但部分区域如华东、江浙沪等地需求恢复较快，主要由农村和市政工程带动。企业自律行为在部分区域推动价格上涨，而广西、贵州等地因竞争加剧出现价格下跌。

2016年1-2月水泥产量同比下降8.2%，固定资产投资和房地产投资增速低位回暖，但增长持续性仍需观察。基建投资增速为15.7%，新开工项目计划投资增速达41.1%，显示部分投资回暖迹象。水泥价格整体呈下降趋势，但部分区域因需求恢复和企业自律出现回升。

主要观点

区域需求恢复：华东、江浙沪等地需求恢复较快，主要由农村和市政工程带动，而房地产搅拌站需求仍偏弱。
价格波动：部分区域如江苏、浙江、上海、陕西、甘肃等价格上涨，广西、贵州等地区价格下跌，企业间竞争影响价格走势。
行业基本面：水泥行业整体需求仍弱，但部分企业通过自律推涨，部分区域价格有所回升。
政策预期：政府重启大规模基建以稳增长的预期增强，水泥行业有望受益，但时点需待2016年一季度宏观经济数据出炉后。
投资机会：水泥行业基本面和估值具备一定吸引力，部分企业如华新水泥、万年青、同力水泥、天山股份、海螺水泥等被给予“买入”评级。

关键信息

价格变化：
- 上海、南京、合肥、西安等城市水泥价格上涨20元/吨。
- 广西、贵州水泥价格下跌，主要因竞争激烈。
产量与投资：
- 2016年1-2月全国水泥产量2.39亿吨，同比下降8.2%。
- 固定资产投资增速10.2%，房地产投资增速3%。
- 基建投资增速15.7%，新开工项目计划投资增速41.1%。
区域表现：
- 华东水泥价格同比下降22.1%，但本周有所回升。
- 西南水泥价格同比下降20.6%，部分区域价格稳定。
- 东北水泥价格同比下降19.4%，整体保持稳定。
- 东南、西北水泥价格保持稳定，但部分区域价格略低。
企业动态：
- 企业自律推涨价格，部分区域价格上调。
- 个别企业因库存高、产能释放，价格维持稳定或小幅下调。
投资建议：
- 重点推荐弘高创意、中国巨石、东方雨虹、开尔新材、伟星新材等新型建材企业。
- 水泥行业整体估值偏低，部分企业PE处于历史低位，具备投资价值。

行业数据

水泥价格：16年3月全国水泥均价为215.4元/吨，同比下降19.6%。
成本与毛利：水泥成本滞后2月，2016年3月全国水泥价格同比下降19.58%，煤炭价格同比下降24.90%。
市场估值：水泥行业PE处于历史低位，部分公司PE低于沪深300，具备一定溢价空间。

新型建材行业观点

弘高创意：推进建筑装饰设计业务，业绩快速增长，预计15-17年EPS分别为0.50、0.75、1.00元，目标价25元，对应2016年25倍PE，维持“买入”评级。
东方雨虹：防水行业龙头，业绩增长显著，当前PE处于历史底部，给予目标价21元，对应20倍PE，维持“买入”评级。
开尔新材：新型搪瓷制造龙头，预计15-17年EPS分别为0.40、0.23、0.43元，目标价20元，对应46.5倍P/E，维持“买入”评级。
伟星新材：主营PPR管材，受益于消费升级，预计15-17年EPS分别为0.67、0.84、1.05元，目标价21元，对应20倍PE，维持“买入”评级。
中国巨石：全球玻纤龙头，受益于下游需求回暖，预计15-17年EPS分别为0.43、1.20、1.34元，目标价34元，对应25倍PE，“买入”评级。

风险提示

房地产投资未如预期恢复。
新型建材原材料价格上升。
需求下降可能导致价格压力。

估值与投资评级

投资评级：买入、增持。
PE与PB：水泥行业PE处于历史低位，部分公司PE低于沪深300，具备一定溢价空间。
目标价：部分公司目标价高于当前股价，显示成长性。

行业与公司评级体系

买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
减持：投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。

总结

水泥行业在部分区域需求恢复和企业自律推动下出现价格回升，但整体需求仍偏弱。行业基本面和估值具备一定吸引力，部分企业被给予“买入”或“增持”评级。投资建议关注新型建材行业，如弘高创意、中国巨石、东方雨虹、开尔新材、伟星新材等，它们在各自领域具备增长潜力。需关注房地产投资恢复情况及原材料价格波动对行业的影响。

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