20150406-光大证券-非金属类建材_多雨影响需求恢复_华东局部触底反弹_14页_1mb

水泥行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2015年4月水泥行业在全国及区域层面的市场动态、价格变化、盈利状况及估值情况。重点强调了多雨天气对需求恢复的影响，以及区域间价格波动的差异性。同时，报告对重点水泥公司进行了估值分析和投资建议。

主要观点

1. 价格变化情况

• 全国范围：2015年4月全国水泥均价为263.5元/吨，较2014年同期下降13.9%。
• 区域差异：
  • 华东地区：水泥价格较上周上涨1.45%，主要集中在合肥、南京等地，价格触底反弹，预计后期随需求提升，主导企业将推涨价格。
  • 中南地区：水泥价格较上周下降1.5%，江西南昌、九江等地价格下调，需求未明显改善。
  • 其他区域：华北、西南、东北、东南、西北等地水泥价格基本稳定，但部分城市如河北邯郸、广西南宁、重庆渝东北等因库存高企或需求疲弱，价格震荡调整。

2. 需求与库存情况

• 需求恢复：由于多雨天气，需求恢复缓慢，库存仍处于高位，预计4月中下旬随天气好转，散装需求提升，库存压力将有所缓解。
• 区域表现：
  • 华东：需求环升，部分城市价格反弹，散装需求较差。
  • 中南：需求疲弱，部分城市价格下调，库存承压。
  • 西南：广西南宁需求恢复，但四川、重庆等地需求仍较弱。
  • 东北：需求整体疲弱，部分地区价格稳定。
  • 东南：需求恢复不理想，部分企业价格下调。
  • 西北：需求恢复缓慢，库存压力大。

3. 行业盈利状况

• 全国：2015年4月行业盈利能力低于去年同期，但环比降幅收窄。
• 区域盈利：
  • 华东：价格同比下降24.2%，但盈利有所改善。
  • 中南：价格同比下降10.5%，盈利改善。
  • 其他区域：盈利情况不一，部分区域仍面临较大压力。

4. 重点公司表现

• 优选组合：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥。
• 关注公司：宁夏建材。
• 业绩预测：2015年1季度重点水泥公司业绩下降幅度在40%-50%之间，但部分公司因成本下降和费用控制，盈利降幅有所缓解。

5. 估值与投资建议

• 估值指标：
  • PE（TTM）：水泥行业PE为9.2倍，低于沪深300指数。
  • PB：水泥行业PB为1.60倍，低于沪深300指数。
• 投资评级：
  • 买入：海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份。
  • 增持：祁连山、同力水泥、冀东水泥。
• 行业趋势：行业多要素向好，包括供给收缩、集中度上升、成本下降、费用控制力提高，盈利持续改善。

关键信息

1. 价格与成本分析

• 成本滞后：水泥成本滞后2个月，考虑企业煤炭库存消化时间。
• 价格波动：部分城市价格触底反弹，其他地区价格震荡调整。

2. 需求与供给关系

• 需求：2015年1-2月全国水泥产量同比增长11.24%，但部分区域如东北、华北需求疲弱。
• 供给：全行业规模新增产能冲击已过，供求边际在改善中，部分区域盈利改善明显。

3. 行业前景

• 需求预期：2015年行业需求增速可乐观看至3%-5%，房地产销售面积改善，农村需求可视为常量。
• 行业景气：华东、中南、东南区域景气进程明显，盈利持续改善。

4. 风险提示

• 房地产投资未如预期恢复：若房地产投资恢复不及预期，可能影响水泥行业需求。

图表与数据

• 图表目录：包括全国及区域水泥价格变化、产量与增速、行业估值指标等。
• 重点数据：
  • 全国水泥均价：263.5元/吨（2015年4月）。
  • 华东水泥价格：280.00元/吨（2015年4月）。
  • 中南水泥价格：311.67元/吨（2015年4月）。
  • 行业PE（TTM）：9.2倍（2015年4月）。
  • 行业PB：1.60倍（2015年4月）。

结论

水泥行业整体面临需求疲弱和价格下跌的压力，但部分区域如华东、中南、东南显示出触底反弹迹象。行业盈利改善源于供给收缩、成本下降和费用控制力提高。尽管1季度业绩普遍下降，但市场预期和宏观因素对股价影响较大。建议关注海螺水泥、华新水泥、万年青等优选公司，同时警惕房地产投资恢复不及预期的风险。