20160921-华泰证券-广东鸿图-002101.SZ-传统主业乘风而起_外延并购如虎添翼_26页_2mb

广东鸿图（002101）深度研究报告总结

核心内容

广东鸿图是一家专注于精密铝合金压铸件设计和生产的上市公司，其主营业务主要集中在汽车领域，占比约85%。公司通过员工持股计划和股权激励计划，增强了管理层和员工的积极性，推动公司长期稳健发展。同时，公司积极进行外延并购，包括收购宝龙汽车和四维尔股份，以完善产业链布局，拓展业务范围，提升综合竞争力。

主要观点

• 主营业务增长强劲：公司铝压铸件业务受益于汽车轻量化趋势，预计未来将保持快速增长。2016-2018年，公司营收预计分别为27.1亿、63.7亿和75.1亿，净利润分别为1.58亿、3.41亿和3.76亿。
• 外延并购提升竞争力：通过收购宝龙汽车，公司进入专用车整车制造领域，完善产业链布局。通过收购四维尔股份，公司拓展汽车塑料零部件业务，丰富产品线，共享客户资源。
• 估值合理，维持买入评级：公司当前股价为21.62元，合理价格区间为28-30元。根据2017年30倍PE估值，目标价为28-30元，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 股权结构：广东鸿图由粤科金融集团控制，其持股比例为25.09%。公司实施员工持股计划和股权激励计划，进一步优化治理结构。
• 资产与市值：公司总股本为248.02百万，流通A股为248.01百万，总市值为5,362百万，总资产为3151.50百万，每股净资产为8.23元。
• 盈利能力：公司2015年实现归母净利润12.83亿元，2016年上半年实现归母净利润5.87亿元，盈利增长显著。

行业与市场

• 汽车轻量化趋势：汽车轻量化已成为行业主流方向，预计2020年国内铝铸件市场空间将达到2500亿元。每辆汽车用铝量预计从2014年的110kg提升至2020年的170kg。
• 政策支持：《中国制造2025》明确提出轻量化发展目标，新能源汽车政策也推动了轻量化技术的快速发展。
• 市场需求：国内汽车轻量化需求增长迅速，预计2020年传统汽车产量约3000万辆，新能源汽车约150万辆，合计铝材需求约550万吨。

外延并购

• 宝龙汽车收购：公司以自有资金2.4亿元收购宝龙汽车60%股权，宝龙汽车是国内专用车领域排名第四的厂商，拥有防弹车和军警车生产资质，未来有望实现高速增长。
• 四维尔股份收购：公司以非公开发行股份及支付现金的方式收购四维尔股份100%股权，四维尔是国内汽车饰件制造行业龙头，拥有全球四大研发基地，产品线丰富，市场前景广阔。

技术与产品

• 技术优势：广东鸿图拥有先进的生产设备和精密压铸工程技术研究开发中心，四维尔股份具备国际领先的注塑、电镀、涂装和真空镀膜技术。
• 产品应用：公司产品广泛应用于汽车、通讯和机电行业，包括发动机、变速箱配件、通讯基站发射机、各类电机零部件等。

未来增长点

• 产能扩张：公司南通、武汉工厂进入放量阶段，预计2017年产能将超过8万吨，推动业绩快速增长。
• 项目投资：公司计划投资年产500万套汽车饰件项目，预计2017年销售收入为11,750万元，净利润为1,730万元，项目经济效益良好。

风险提示

• 轻量化进程不及预期：若汽车轻量化进程放缓，可能影响铝铸件需求。
• 市场需求下滑：汽车铝铸件需求可能因经济环境变化而下滑。
• 专用车市场成长减速：若专用车市场发展不及预期，可能影响宝龙汽车的业绩表现。

经营预测与估值

• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.64元、0.97元、1.07元，对应PE分别为33.87X、22.40X、20.29X。
• 估值目标：参考行业平均估值水平，给予公司2017年30X估值，目标价为28-30元。

总结

广东鸿图凭借其在汽车铝铸件领域的领先地位，以及通过外延并购拓展的专用车和汽车饰件业务，有望在未来几年实现快速增长。公司具备良好的技术实力和市场前景，且受益于国企改革和汽车轻量化趋势，具备较强的综合竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。