20170417-浙商证券-广东鸿图-002101.SZ-深度报告_迈出广东_大展鸿图_25页_6mb

广东鸿图深度报告总结

核心内容

广东鸿图（002101）是一家国内压铸行业的龙头企业，华南地区规模最大的精密铝合金压铸件专业生产企业。公司通过一系列外延并购和募投项目，不断拓展汽车零部件业务，提升其在汽车轻量化趋势下的竞争力。同时，公司背靠大股东粤科金融，具有较强的资金实力和投资渠道。

主要观点

• 国企背景与资源支持：广东鸿图是粤科金融唯一控股的A股上市公司，依托大股东资源实现业务布局的横向拓宽和纵向延伸。
• 汽车轻量化趋势：国家产业政策支持车用铝合金发展，推动汽车轻量化，公司受益于这一趋势，扩大产能，提高市场份额。
• 外延并购成效显著：公司收购四维尔股份和宝龙汽车，拓展汽车外饰件业务及进入专用车领域，形成客户资源共享和协同发展。
• 募投项目推动业绩增长：公司实施南通和武汉项目，扩大精密压铸件产能，提升收入和利润，增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2016-2018年归属母公司净利润分别为1.71亿元、3.16亿元、3.93亿元，EPS分别为0.69元、0.90元、1.11元，市盈率逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

公司概况

• 行业地位：国内压铸行业龙头企业，华南地区规模最大的精密铝合金压铸件专业生产企业。
• 业务范围：产品广泛应用于汽车、通讯、机电行业，包括发动机配件、变速箱配件、通讯基站发射机配件、各类电机零部件。
• 生产基地：公司在广东、武汉、南通设有三大生产基地，为多家主流车企提供产品。
• 技术实力：拥有广东省唯一的省级精密压铸工程技术研究开发中心，应用先进CAD/CAM技术，提升产品设计和制造能力。

汽车轻量化

• 趋势与政策：全球汽车轻量化趋势明显，各国节能减排政策推动铝合金使用。
• 市场需求：中国汽车平均用铝量低于欧美，未来发展空间较大。
• 项目投产：南通项目和武汉项目分别预期增产2.2万吨和1.5万吨，预计带来显著收入和利润增长。
• 财务预测：武汉项目预期年销售收入6亿元，净利润5142.6万元；南通项目预期年销售收入8.8亿元，净利润7481.4万元。

外延并购

• 四维尔股份收购：公司出资164470万元收购四维尔股份，增强外饰件业务能力，提升客户资源共享。
• 宝龙汽车收购：公司出资2.4亿元收购宝龙汽车60%股权，切入专用车市场，提升产业链布局。

财务摘要

盈利预测与估值

• 核心假设：公司原有主营业务产能和产量持续增长，南通和武汉项目投产后产能提升。
• 盈利预测：预计2016-2018年归属母公司净利润分别为1.71亿元、3.16亿元、3.93亿元，EPS分别为0.69元、0.90元、1.11元。
• 投资建议：给予“增持”评级，基于公司在汽车轻量化领域的长足发展及外延并购带来的协同效应。

项目与并购

南通项目

• 项目内容：汽车轻合金精密零部件增资扩产项目，总投资5.6亿元。
• 产能与收益：预期新增汽车轻合金精密压铸件2.2万吨，年销售收入8.8亿元，净利润7481.4万元。
• 达产时间：项目从2013年3月开始建设，2016年4月正式投入运营。

武汉项目

• 项目内容：汽车铝合金精密压铸件生产项目一期，总投资3亿元。
• 产能与收益：预期年生产压铸铝合金1.5万吨，年销售收入6亿元，净利润5142.6万元。
• 达产时间：项目从2014年1月开始建设，2016年12月完成。

四维尔股份收购

• 收购方式：非公开发行股份及支付现金，交易价格164470万元。
• 项目内容：年产500万套汽车饰件项目，总投资3.32亿元。
• 产能与收益：项目投产后年平均净利润达6236万元，税后财务内部收益率28.8%，投资回收期5.3年。

宝龙汽车收购

• 收购方式：自有资金2.4亿元收购宝龙汽车60%股权。
• 业务拓展：切入专用车市场，提升产业链布局。
• 市场地位：宝龙汽车是国内最早从事防弹运钞车技术研究的企业之一，市场占有率较高。

总结

广东鸿图凭借其在汽车轻量化趋势下的战略布局、外延并购带来的协同效应以及募投项目推动的产能扩张，展现出强劲的发展势头。公司依托国企背景和大股东资源，不断拓展业务领域，提升市场竞争力。未来随着汽车轻量化和新能源汽车的快速发展，广东鸿图有望持续受益，实现业绩的稳步增长。