20140819-华创证券-广东鸿图-002101.SZ-被严重低估的汽车轻量化龙头_17页_955kb

广东鸿图（002101.SZ）投资总结

核心内容概述

广东鸿图是一家专注于汽车铝合金精密压铸件制造的龙头企业，公司业务涵盖汽车和通讯基站用精密铝合金铸造件。其汽车业务贡献了公司收入与毛利的绝大部分，且公司正积极布局新能源汽车及汽车结构件市场，有望在汽车轻量化趋势中受益。公司目前处于成长阶段，被分析师认为是被市场低估的成长股。

主要观点

• 汽车轻量化趋势显著：全球汽车行业正加速向轻量化发展，我国政府也明确支持这一方向，对节能减排具有重要意义。
• 铝合金是最佳轻量化材料：铝合金在比强度、加工性、导热性等方面具有显著优势，是替代钢材的最佳选择。
• 公司技术领先，产能扩张：公司拥有真空压铸等核心技术，是行业龙头。13年以来，公司产能逐步释放，盈利能力显著提升。
• 新能源汽车推动轻量化：新能源汽车对轻量化的需求更为迫切，公司有望受益于新能源汽车的爆发式增长。
• 结构件市场潜力巨大：汽车结构件市场容量预计超400亿元，公司正加速布局，未来有望显著提升毛利率与盈利能力。
• 公司有望受益于国企改革：作为广东省国资委控股企业，公司有望在地方国企改革中受益。

关键信息

一、公司概况

• 主营业务：汽车和通讯基站用精密铝合金铸造件。
• 收入构成：汽车业务占比约84%，毛利占比约87%。
• 客户结构：主要客户包括克莱斯勒、通用、日产、本田、康明斯等。
• 出口与内销：出口与内销各占一半，未来将加大国内业务比例。
• 产能规划：2013年产能为3.6万吨，预计到2016年将达8.85万吨。

二、汽车轻量化趋势

• 轻量化益处：提高燃油效率，降低油耗与排放，对节能减排具有重要意义。
• 政策支持：中央政府自2005年起出台多项政策鼓励汽车轻量化发展。
• 市场容量：预计到2017年，车用铝合金铸件市场容量可能超过500亿元，公司目前占比不足6%。

三、新能源汽车推动

• 新能源汽车销量增长：2014年新能源汽车销量预计超7万辆，带动铝合金压铸件增量需求。
• 轻量化设计优先：新能源汽车普遍采用轻量化材料与设计，铝合金是主要选择之一。
• 市场预测：预计新能源汽车将带动铝合金压铸件需求量从2014年的2100吨增长至2017年的30000吨。

四、产品与市场前景

• 结构件市场：汽车结构件市场容量预计超400亿元，公司产品已进入试制阶段，未来有望配套外资车企。
• 盈利能力提升：结构件产品单位售价高于普通铸件，毛利率可达30%-40%，提升公司整体盈利能力。
• 成长空间广阔：公司未来成长空间巨大，预计14-16年EPS分别为0.75元、1.07元和1.46元，对应P/E分别为21倍、15倍和11倍。

五、财务与估值

• 财务预测：预计2014-2016年净利润分别为143亿、204亿和281亿，复合增速超过40%。
• 估值建议：公司目前估值偏低，基于高成长性，至少应享受2014年25-30倍PE，对应目标价19-22.5元。
• 风险提示：新产品开发不达预期；产能释放不达预期。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次评级）。
• 理由：公司是汽车轻量化龙头，受益于政策支持与市场需求增长，未来成长空间巨大。
• 估值逻辑：当前估值未充分体现公司成长性，未来有望显著提升。

总结

广东鸿图作为汽车铝合金精密压铸行业的龙头企业，受益于汽车轻量化趋势与新能源汽车发展。公司技术领先，产能逐步释放，产品供不应求，未来在结构件和新能源汽车领域成长空间巨大。公司目前估值被市场低估，具备较高的投资价值，建议投资者关注其未来增长潜力。