20221027-国盛证券-广东鸿图-002101.SZ-新能源放量叠加盈利改善_Q3业绩靓眼_3页_516kb
报告摘要
广东鸿图（002101.SZ）总结
核心内容
广东鸿图（002101.SZ）在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，尤其在第三季度业绩亮眼，主要得益于新能源行业需求放量、子公司并表及盈利改善。公司持续在一体化压铸领域推进，技术能力与客户拓展取得显著进展。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2022Q1~Q3总收入达48.1亿元，同比增长11%；归母净利润达3.6亿元，同比增长86%。其中，2022Q3单季度收入19.1亿元，同比增长38%，环比增长41%；归母净利润1.36亿元，同比增长125%，环比下降8%。
- 盈利能力改善：尽管第三季度毛利率同比下降4.8个百分点，但扣非归母净利润同比增长151%，净利率提升明显，显示公司盈利能力持续改善。
- 费用管控有效：第三季度期间费用率同比下降1.6个百分点，其中销售费用率因运费改列而显著下降，管理及研发费用率也有所优化。
- 一体化压铸布局领先：公司已投产6800T压铸机，12000T压铸岛计划于年底进场。产品涵盖后地板、前舱、电池托盘等核心部件，客户拓展顺利，预计2023年小鹏汽车底盘一体化产品将量产。
- 技术拓展与客户覆盖：公司导入低压/差压工艺，拓展底盘类产品，已成功研发与试制副车架、转向节等产品，并覆盖卡斯马、吉利、比亚迪、广汽等客户。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 | 营业收入（亿元） | 增长率yoy（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率yoy（%） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 71.68 | 19.4 | 50.2 | 67.3 | 24.7 |
| 2023E | 90.43 | 26.2 | 61.4 | 22.3 | 20.2 |
| 2024E | 106.56 | 17.8 | 74.4 | 21.3 | 16.6 |
预计2022-2024年归母净利润分别为5.0/6.1/7.4亿元，对应PE分别为25/20/17倍，维持“买入”评级。
财务表现
- 盈利能力：2022Q3毛利率为18.7%，同比下降4.8个百分点，环比下降0.5个百分点；扣非净利率为6.8%，同比提升3.1个百分点，环比提升2.0个百分点。
- 费用管理：2022Q3期间费用率为10.1%，同比下降6.8个百分点，环比下降1.6个百分点。
- 现金流：经营活动现金流持续改善，2022E预计达1199亿元，现金净增加额为786亿元。
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 22.2 | 20.1 | 20.1 | 22.3 | 22.6 |
| 净利率(%) | 2.8 | 5.0 | 7.0 | 6.8 | 7.0 |
| ROE(%) | 3.9 | 6.8 | 10.5 | 11.7 | 12.7 |
| 资产负债率(%) | 39.4 | 33.3 | 41.8 | 44.3 | 44.5 |
| P/E(倍) | 79.5 | 41.2 | 24.7 | 20.2 | 16.6 |
| P/B(倍) | 2.7 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | 2.0 |
| EV/EBITDA(倍) | 17.0 | 14.1 | 10.7 | 11.4 | 9.0 |
展望未来
- 新能源行业持续增长：四季度预计有强交付预期，公司有望持续受益。
- 大吨位压铸机投产：12000T压铸岛预计年底进场，将进一步提升产能。
- 客户拓展预期良好：未来客户拓展值得期待，一体化压铸业务将推动业绩增长。
风险提示
- 宏观经济下行：可能影响行业需求。
- 疫情控制不及预期：可能影响供应链和生产进度。
- 原材料与汇率波动：可能对成本和利润产生影响。
- 热管理技术风险：可能影响新能源业务的推进。
- 新客户拓展风险：可能影响市场份额和收入增长。
相关研究
- 《广东鸿图（002101.SZ）：压铸业务盈利改善，一体化进展顺利》2022-08-23
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- 《广东鸿图（002101.SZ）：技术全面的行业龙头，一体化压铸量产在即》2022-06-30
分析师信息
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分析师丁逸朦
执业证书编号：S0680521120002
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分析师刘伟
执业证书编号：S0680522030004
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投资评级说明
- 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持、中性、减持（根据行业指数涨幅划分）
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