20181025-新时代证券-国祯环保-300388.SZ-三季报点评_三季报业绩增速亮眼_充沛订单是未来业绩有力支撑_4页_448kb

报告摘要

国祯环保（300388.SZ）三季报总结

核心内容

国祯环保于2018年第三季度发布财报，显示公司业绩增长显著，运营与工程业务协同发展，为未来业绩增长提供了有力支撑。公司2018年前三季度实现营收24.90亿元，同比增长73.81%，归母净利润2.28亿元，同比增长127.68%。第三季度营收9.14亿元，同比增长69.32%，归母净利润0.89亿元，同比增长125.03%。

主要观点

业绩增长迅猛：公司前三季度整体利润增长的主要原因是水环境运营规模不断增长，以及工程业务的稳步推进，带动了公司整体收入和利润的显著提升。
在手订单充足：公司前三季度新增工程类订单17.28亿元，新增特许经营权类订单37.52亿元。截至2018年三季报，公司在手工程类订单尚未确认收入45.57亿元，在手特许经营权类订单待完成投资53.43亿元，合计达99亿元，是2017年营收的近3.8倍。
毛利率有所下滑：由于工程业务毛利率相对较低，公司前三季度整体毛利率为24.28%，同比下降4.08个百分点。
拟定增优化财务结构：公司于2018年10月10日发布非公开发行A股股票预案，拟募资不超过10亿元，用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。公司三季报资产负债率为73.30%，通过融资可有效缓解资金压力，优化结构，降低财务风险。
高成长性看好：公司通过收购麦王环境和挪威GEAS公司，进入工业水及乡镇污水处理领域，这两个领域处于发展初期，市场潜力大，公司有望受益于政策推动和行业增长。
维持“推荐”评级：基于对公司的成长性判断，分析师维持“推荐”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.54、0.75和1.08元，当前股价对应PE分别为15.1、11.0和7.6倍。

关键信息

财务摘要与估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1463	2628	3964	5324	6908
净利润（百万元）	147	208	325	446	644
毛利率（%）	32.9	24.9	24.4	24.9	25.2
净利率（%）	8.9	7.4	7.5	7.7	8.6
ROE（%）	8.9	9.4	13.0	15.5	18.6
EPS（元）	0.24	0.35	0.54	0.75	1.08
P/E（倍）	34.76	23.24	15.14	10.96	7.61
P/B（倍）	2.99	2.51	2.20	1.88	1.54
EV/EBITDA（倍）	21.64	17.1	12.8	9.6	7.6

股价与市场数据

指标	数据
收盘价（元）	8.37
一年最低/最高（元）	7.06/25.38
总股本（亿股）	5.49
总市值（亿元）	45.95
流通股本（亿股）	5.4
流通市值（亿元）	45.16
近3月换手率	47.28%

财务预测摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1463	2628	3964	5324	6908
营业成本（百万元）	982	1974	2997	4000	5164
营业利润（百万元）	131	209	347	485	712
净利润（百万元）	147	208	325	446	644
EBITDA（百万元）	315	462	634	890	1182

主要财务比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（%）	39.8	79.7	50.8	34.3	29.7
营业利润增长率（%）	72.6	59.6	66.3	39.7	47.0
归属于母公司净利润增长率（%）	73.2	49.6	53.5	38.1	44.1
毛利率（%）	32.9	24.9	24.4	24.9	25.2
净利率（%）	8.9	7.4	7.5	7.7	8.6
ROE（%）	8.9	9.4	13.0	15.5	18.6
ROIC（%）	5.3	5.7	6.9	6.7	10.4
资产负债率（%）	69.6	72.6	74.0	77.4	72.2
净负债比率（%）	105.8	121.4	117.4	113.7	105.5
每股收益（元）	0.24	0.35	0.54	0.75	1.08
每股经营现金流（元）	-0.26	0.88	0.54	1.47	1.49
每股净资产（元）	2.75	3.27	3.73	4.37	5.32