20180425-华创证券-国祯环保-300388.SZ-多业务齐发力_订单充盈保障业绩增长_31页_1mb

国祯环保（300388.SZ）总结

核心内容

国祯环保是一家深耕污水处理行业的企业，业务覆盖市政污水、流域治理、工业废水和小城镇污水处理等多个领域。公司通过引入安徽铁路基金作为战略投资者，获得了资源、项目和资金上的支持，助力其多业务齐头并进，实现业绩增长。2017年公司营业收入达到26.28亿元，同比增长79.67%；归母净利润为1.94亿元，同比增长49.57%。2018年新增订单达57.86亿元，显示出强劲的市场拓展能力。

主要观点

• 多业务布局：公司构建了水环境综合治理、小城镇环境治理、工业废水处理三大业务板块，形成完整的产业链优势。
• 政策驱动：受益于“十三五”规划，污水处理提标改造、工业废水治理、小城镇污水处理等市场空间巨大，预计未来市场容量将达数千亿元。
• 技术优势：公司拥有多种污水处理技术，包括A²/O、SBR、生物接触氧化等，能够适应不同水质和水量的处理需求。
• 订单增长：公司订单增长迅速，2017年新增订单80.32亿元，2018年签订合同项目9个，总金额达57.86亿元，显示其市场拓展能力强。
• 财务稳健：公司财务结构稳健，营业收入和净利润保持高速增长，盈利预测显示未来三年将实现持续增长。

关键信息

财务指标

市场空间

• 市政污水处理：预计“十三五”期间提标改造市场空间达2000亿元，运营市场空间年均约600亿元。
• 工业废水处理：市场空间超千亿，随着政策趋严和企业入园加速，第三方治理市场逐步打开。
• 小城镇污水处理：污水处理率仅为22%，市场空间巨大，预计2020年市场规模达1627亿元。

投资建议

公司预计2018-2020年分别实现归母净利润3.12亿元、4.40亿元和5.97亿元，对应每股盈利分别为1.02元、1.44元和1.95元，维持“强推”评级。

风险提示

• 新投资项目进展不及预期
• 新业务发展不及预期

业务板块分析

市政污水处理

• 公司在全国拥有近百座污水处理厂，处理规模达446万吨/日，其中在建项目17个，运营规模96万吨/日。
• 托管运营33个项目，运营规模181万吨/日。
• 管网规模3305公里/年，其中托管运营2042公里/年，在建管网783公里/年。
• 2017年污水处理收入约13.02亿元，预计2020年市政污水处理治理收入可达35.80亿元。

工业废水处理

• 公司通过收购麦王环境，进入工业废水处理领域，提供从污水、回用水、浓盐水到零排放的全流程解决方案。
• 麦王环境在钢铁、化工、焦化等领域有丰富的项目经验，如宝钢新疆八一钢厂废水处理、烟台万华化工废水处理等。

小城镇污水处理

• 小城镇污水处理率低，市场空间大，预计到2020年市场规模达1627亿元。
• 公司通过收购挪威GEAS，布局小城镇污水处理，已获得多个项目，如寿县、沭阳等。

投资前景

• 公司未来三年业绩增长可期，预计归母净利润持续增长。
• 多业务布局和政策支持将为公司带来持续的订单增长和市场拓展。
• 公司具备较强的技术实力和项目执行能力，有望在多个领域实现盈利增长。

总结

国祯环保凭借其在污水处理领域的丰富经验、多业务布局和政策支持，展现出强劲的发展势头。公司财务稳健，收入和利润持续增长，未来三年业绩有望进一步提升。随着“十三五”规划的实施，市政污水处理、工业废水处理和小城镇污水处理市场空间广阔，公司有望在这些领域实现新的增长点。投资建议为“强推”，但需关注新业务进展及政策变化带来的风险。