20181030-东兴证券-元成股份-603388.SH-2018三季报点评_订单充沛_推进无虞_业绩增长_结构优化_6页_448kb

元成股份2018三季报总结

核心内容

元成股份于2018年10月30日发布了2018年三季报，显示公司业绩增长显著，业务结构优化，订单储备充足，未来发展潜力大。

财务表现

营收与利润

• 营业收入：2018年前三季度实现7.78亿元，同比增长52.65%。
• 归母净利润：实现0.85亿元，同比增长55.52%。
• 扣非归母净利润：实现0.84亿元，同比增长56.65%。
• Q3营收与利润：Q3实现营业收入3.19亿元，同比增长48.91%；归母净利润0.35亿元，同比增长44.37%。

毛利率与费用率

• 毛利率：前三季度毛利率为25.57%，同比提升0.9个百分点，主要因承接PPP及EPC业务增多，提高工程毛利率，同时会计科目调整导致部分成本转入销售费用。
• 期间费用率：合计期间费用率为12.63%，同比提升0.16个百分点，主要因会计科目调整致销售费用率从0%增至0.48%，以及财务费用因借款规模增长而增加。
• 净利率：净利率为10.97%，同比提升0.21个百分点。

订单与项目储备

• 新签订单：2018年前三季度累计新签订单28.5亿元，同比增长97%。
• 在手PPP项目：公司当前在手PPP项目共计5个，投资额合计28.1亿元，项目建设期均在2-3年，为未来业绩提供支撑。
• 项目结构：公司承接的PPP项目资本金累计静态投入仅2.2亿元，剩余认缴额比例较低，资金端压力有限。

现金流情况

• 经营活动现金流：前三季度净流出1.71亿元，同比增加17%，主要因工程项目施工阶段垫资。
• 投资活动现金流：净流出2.2亿元，同比增加172%，主要因投资项目、购买写字楼及购买子公司。
• 筹资活动现金流：净额为4.22亿元，同比增加23%，主要因业务扩大新增借款。

财务预测

营收与利润预测

每股收益与估值指标

营业利润与净利润率

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司自IPO以来加速拿单和转型，订单储备充沛，推动营收和归母净利润分别同比增长53%和56%，未来业绩增长有良好支撑。
• 业务结构优化：承接PPP及EPC业务增多，使毛利率和整体盈利水平稳中有升。
• 现金流流出加大：经营和投资现金流净流出增加，主要由于工程项目垫资和新增投资。

风险提示

• 基建及地产投资波动风险：市场环境变化可能影响投资进度和收益。
• 财务风险：随着业务扩张，借款规模增加，财务费用上升。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

关键信息

• 资产负债率：2018年报告期末为63%，较业内标杆企业仍有提升空间。
• 每股净现金流：2018年为0.38元，同比下降。
• 净资产收益率：2018年为14.55%，2019年预计为16.57%，2020年预计为17.91%。
• 投资活动：包括投资项目、购买写字楼及子公司，导致投资现金流净流出增加。

业务结构分析

结论

元成股份2018年三季报显示，公司业绩增长显著，业务结构优化，毛利率提升，未来业绩增长有良好支撑。尽管经营及投资现金流净流出增加，但公司仍维持“推荐”评级。预计2018年至2020年，公司营业收入将分别达到12.75亿元、18.5亿元和24.09亿元，每股收益分别为0.67元、0.9元和1.16元，对应PE分别为14.6X、11X和8.5X。