20250821-群益证券-华住集团-S-01179.HK-25Q2净利润同比增44.7_全年开店指引不变_3页_386kb

华住集团-S（01179.HK）研究摘要

• 评级与目标价：买进，目标价31港元。
• 财务表现：2025年Q2实现营收64.3亿元人民币，同比增长4.5%；归母净利润15.4亿元，同比增长44.7%，超出预期。上半年总营收118.2亿元，同比增长3.5%，归母净利润24.4亿元，同比增长41.3%。
• 分部情况：
  • 华住分部Q2收入51亿元，同比增长5.7%，净利润14亿元，同比增长40.9%。受新开业酒店及竞争等因素影响，出租率同比下降。但DH分部扭亏为盈，Q2净利润约1.4亿元，EBITDA同比增37.4%。
• 经营成效：集团持续推进轻资产化，管理加盟酒店数量20%增长至1.1万家；毛利率同比提升2.3个百分点至41.61%；费用率保持平稳。
• 挑战与指引：面对激烈竞争与宏观压力，公司维持全年开店目标和平收入增长指引。预计下半年门店扩张将支撑收入，但短期RevPAR仍面临下滑压力。
• 盈利预测：上调盈利预测，2025-2027年净利润分别为38.6亿、43.3亿和49.7亿元，对应PE区间为19-15倍，维持“买进”建议。
• 风险提示：需求恢复不及预期、行业竞争加剧。
• 历史数据简析：
  • 成长表现：净利润从2022年至2027年预计从亏损转为稳健增长。
  • 股利与估值：股息率4%左右，逐步降低。