20131105-长城证券-食品饮料行业_2013年3季报总结-盈利情况下滑_优选乳制品和调味品_13页_1mb

食品饮料行业2013年三季报总结

行业整体表现

• 行业收入增速：2013年1-3季度，食品饮料行业收入同比增长6.42%，创历史新低。
• 行业利润增速：净利润增速仅为0.38%，同比下降1pct至15.6%。
• 行业毛利率：行业上市公司毛利率从Q1的47.26%回落至43.85%，低于去年同期水平。
• 期间费用率：期间费用率同比提升0.6pct至19.36%，销售费用率提升0.7pct至13.95%。

主要子行业表现

• 白酒：收入增速同比大幅下滑至-2.87%，净利润增速为-6.05%，主要受政策压力和市场价下降影响。
• 啤酒：收入增速从10.22%下滑至8.29%，净利润增速为31.73%，增速放缓。
• 葡萄酒：收入继续深度下滑至-16.75%，净利润增速为-45.73%，受政商务消费减少和低价进口酒冲击影响。
• 其他饮料：收入增速为2.59%，净利润增速为36.09%，增长较快。
• 乳制品：收入增速为13.21%，净利润增速为65.67%，受益于产品结构升级和费用优化。
• 肉制品：收入增速为16.77%，净利润增速为27.15%，毛利率有所提升。
• 其他食品：收入增速为20.39%，净利润增速为0.05%，增速放缓。
• 调味品：收入增速为12.16%，净利润增速为30.50%，行业需求保持较快增长。

重点推荐公司

核心观点与投资建议

• 乳制品：受产品结构升级和提价影响，收入增速较快，净利润增速显著，当前估值不高，推荐伊利股份、光明乳业、贝因美。
• 调味品：行业需求保持较快增长，集中度较低，具有较大发展空间，推荐中炬高新、恒顺醋业。
• 小食品：收入增长较快，但因成本上升和销售费用增加，利润增速低于预期，关注克明面业、涪陵榨菜、三全食品的成本下降机会。
• 白酒和葡萄酒：收入和利润下滑幅度加深，需等待业绩反转。

三季报亮点与挑战

• 亮点：
  • 乳制品和调味品表现优于其他板块，尤其是乳制品利润增速较快。
  • 调味品行业需求增长快，集中度低，具有增长潜力。
  • 部分公司通过产品结构升级和市场开拓实现收入增长。
• 挑战：
  • 白酒和葡萄酒收入利润双降，对行业影响较大。
  • 小食品行业因扩张导致费用上升，利润承压。
  • 成本上涨和费用增加导致毛利率和净利率下滑。

未来展望

• 乳制品：预计4季度原奶压力将有所缓解，继续推荐伊利股份、光明乳业、贝因美。
• 调味品：行业需求保持增长，推荐中炬高新、恒顺醋业。
• 其他食品：关注成本下降带来的盈利改善机会。
• 整体趋势：行业集中度提升，龙头公司竞争优势凸显，建议关注具有增长潜力和估值优势的公司。

联系信息

• 分析师：张勇（0755-83515478，zhangy@cgws.com，S1070510120004）
• 联系人：张威威（0755-83660814，zhangww@cgws.com，S1070112050074）

图表目录

• 图1：食品饮料行业上市公司收入增速
• 图2：食品饮料行业上市公司毛利率变动
• 图3：食品饮料行业上市公司销售费用率
• 图4：食品饮料行业上市公司管理费用率
• 图5：食品饮料行业上市公司财务费用率
• 图6：食品饮料行业上市公司期间费用率
• 图7：食品饮料行业上市公司净利率
• 图8：食品饮料行业上市公司净利润增速
• 图9：主要食品公司利润增速和市盈率对比