20220818-国盛证券-稳健医疗-300888.SZ-Q2医疗业务高速增长_并购规划顺利推进_3页_679kb

稳健医疗（300888.SZ）总结

核心内容

稳健医疗在2022年上半年实现了医疗业务的高速增长，并购规划顺利推进，推动公司整体业绩提升。公司公告显示，2022H1收入增长27%至51.6亿元，业绩增长17%至8.9亿元。尽管毛利率同比下降3.9个百分点至48.8%，但净利率有所提升。Q2收入和业绩分别同比增长58%和91%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 医疗业务增长显著：Q2医疗业务收入达到28.4亿元，同比增长58%，其中医用耗材销售收入32.3亿元，同比增长45.3%。防疫产品、高端敷料等细分市场表现突出，尤其是高端敷料增长超2.6倍，显示了公司产品结构优化和市场需求的增加。
• 渠道拓展成效明显：公司在国内市场覆盖近14万家药店和4000多家医院，其中医院和直销渠道增长显著，分别同比增长167%和281%。电商渠道也保持稳健增长。
• 并购战略推进：公司积极进行并购，包括收购隆泰医疗55%股权、湖南平安医械控股权并增资、桂林乳胶100%股权，以完善产品矩阵和增强市场竞争力。
• 消费品业务稳健发展：消费品业务上半年销售收入18.8亿元，同比增长5.1%。自有平台用户数量达4000万人，私域平台会员超1900万人，显示出品牌建设的成效。
• 全年增长预期良好：公司预计全年收入增长30%左右，医疗业务在国内市场需求较好的背景下有望继续增长，消费品业务则保持稳健发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1增长27%至51.6亿元，Q2增长58%至28.4亿元。
• 净利润：2022H1增长17%至8.9亿元，Q2增长91%至5.4亿元。
• 毛利率：2022H1下降至48.8%，Q2略降至49.7%。
• 净利率：2022H1下降至17.4%，Q2回升至19%。
• 现金流：2022H1经营性现金流量净额8亿元，同比增长3倍。

业务发展

• 医疗业务：Q2销售增长1.3倍，主要受国内疫情反复影响，防疫产品需求增加。
• 消费品业务：Q2销售增长2%，自有平台销售稳健增长10%，婴童服饰等产品保持增长。
• 库存管理：2022H1末存货同比增长43%至18.1亿元，但医用业务存货周转天数减少，显示效率提升。
• 市场拓展：公司在国内市场渠道渗透加快，海外销售受疫情政策放开影响同比下降30%。

投资建议

• 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为15.4/19.2/22.3亿元。
• 估值：2022年PE为20倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新冠疫情超预期、市场竞争加剧、品类扩张风险、海外业务拓展不及预期及外汇波动风险。

财务报表概览

主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数涨幅情况调整）。

风险提示

• 新冠疫情：可能对消费品终端销售产生不利影响。
• 市场竞争：可能加剧，影响公司盈利能力。
• 品类扩张：存在不确定性。
• 海外业务：拓展可能不及预期。
• 外汇波动：可能影响公司财务表现。