20240428-国盛证券-淮北矿业-600985.SH-业绩符合预期_华东焦煤龙头成长可期_3页_682kb

淮北矿业（600985.SH）2024年一季度业绩分析总结

核心业绩

• 报告期内，公司实现归母净利润159亿元，同比大幅下滑247%，但环比增长363%。
• 营业收入1736亿元，同比减少88%，环比降幅30%。

煤炭业务表现

• 营收情况：自产煤业务收入474亿元，同比下滑331%，环比增长144%；商品煤产销524/403万吨，同比降幅77%/211%，环比小幅增长/下降2%。
• 价格与成本：综合售价1176元/吨，同比下降152%，环比大涨147%；吨煤销售成本593元/吨，同比降幅170%，环比升幅229%，吨煤毛利584元/吨，环比增长74%。
• 毛利率：综上毛利率环比提升72%至19.4%。

焦炭与甲醇业务压力

• 焦炭：收入同比降140%，环比再降168%；销量同比/环比变动±1%至-3%，市场售价降幅137%，环比下行0.4%。
• 甲醇：收入同比、环比暴跌486%；产量同比大降426%至462%；综合售价环比上涨4%。

战略发展与分红

• 重点项目：陶忽图煤矿预计2025年底投产，袁二矿产能由150万吨增至180万吨。
• 股息政策：拟派发现金红利占去年净利润42.6%，对应股息率55%，高于过往水平。

投资建议与展望

• 预测2024~2026年净利润依次增长至63亿、65亿、69亿，对应PE区间76~70倍。
• 维持“买入”评级，强调煤炭龙头及高分红属性。
• 估值：当前PE76倍，PB13倍。
• 风险提示：
  • 在建项目投产延滞或不及预期
  • 煤价大幅波动
  • 项目进度需关注

摘要要点
2024年一季度，淮北矿业出现业绩显著下滑（同比247%），但环比改善（净利润+363%）。煤炭核心业务积极扭亏为盈，吨煤成本控制优秀带动毛利增长。高价焦煤龙头拖累整体业绩，通过陶忽图矿及临涣矿资源改造补上成长弹性。当前高股息率特征明确，估值中枢仍处高位，需关注项目投产进度及煤炭周期波动。