20250817-东吴证券-东方电缆-603606.SH-2025年中报点评_Q2海缆确收较少_下半年有望迎来拐点_3页_432kb

东方电缆（603606）2025年中报分析总结

公司概况： 东方电缆是一家专注于电网设备领域的公司，股票代码603606。

经营业绩： 2025年上半年，公司实现营业收入44.3亿元，同比增长9.0%；归母净利润4.7亿元，同比下降26.6%；扣非后归母净利润4.6亿元，同比下降21.8%。其中，Q2单季营收22.9亿元，同比增长6.4%；归母净利润1.9亿元，同比下降49.6%；毛利率和净利率均出现下降。

业务拆分表现：

• 海底电缆与高压电缆板块：营收19.6亿元，同比增长8.3%，毛利率25.0%。Q1和Q2分别为12.0亿元和7.6亿元。
• 电力工程与装备线缆板块：营收22.0亿元，同比增长24.9%，毛利率10.8%，增长强劲。
• 海洋装备与工程运维板块：营收2.8亿元，同比下降44.6%，毛利率29.1%，拖累整体业绩。

在手订单情况： 截至2025年8月12日，公司在手订单约196亿元，环比基本持平，电力工程与装备线缆部分增长。

财务指标与盈利预测： 公司存货和合同负债大幅提升，截至Q2末存货31.2亿元，合同负债16.7亿元，预示Q3-4收入确认可能改善，毛利率和净利率有望恢复。但分析师下调了2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为15.4亿元、20.0亿元、24.6亿元，同比增长53%、29%、23%。

投资评级与风险： 维持“买入”评级，预期下半年海缆业务迎拐点，关注竞争加剧、行业装机不及预期的风险。

总体而言，东方电缆Q1H1业绩虽有增长，但Q2表现疲软；业务结构性变化明显，未来几个月或因订单释放而改善。