> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方电缆 (603606.SH) 总结 ## 核心内容 东方电缆（603606.SH）在2026年披露的年报显示，公司全年实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%；归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长39.7%和370.1%，显示出强劲的业绩增长态势。 ## 主要观点 - **海缆业务表现突出**：2025年海底电缆与高压电缆收入达53.6亿元，同比增长65.6%，毛利率提升至33.4%，同比增加5.6个百分点。这主要得益于高附加值订单的交付，尤其是国际海缆订单的确收。 - **海外业务增长显著**：公司海外收入达到12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率提升至38.5%，同比增加22.9个百分点。其中，InchCape项目完成首根海缆交付并确收9.1亿元，剩余约50%订单预计在2026年交付确收。 - **在手订单维持高位**：截至2026年3月25日，公司在手订单约193亿元，其中电力工程与装备线缆42.6亿元，环比增长9.5%；海底电缆与高压电缆117.5亿元，环比持平；海洋装备与工程运维33.1亿元，环比下降15.9%。 - **存货与合同负债创新高**：截至2025年末，公司存货和合同负债分别达到39.5亿元和23.7亿元，均为历史新高。库存商品20.6亿元，发出商品4.3亿元，半成品8.8亿元。海缆年末库存量达819公里，接近2025年全年出售规模（923公里），显示项目确收有望加速。 - **盈利预测与估值**：根据公司年报及行业判断，预测2026-2028年归母净利润分别为18.2亿元、22.7亿元、26.2亿元，对应PE分别为22倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - **2026年全年**：营收108.4亿元，同比增长19.3%；归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%。 - **Q4表现**：营收33.5亿元，同比增长39.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长370.1%。 ### 经营分析 - **海缆收入**：53.6亿元，同比增长65.6%，毛利率33.4%，同比提升5.6个百分点。 - **电力工程与装备线缆收入**：47.3亿元，同比增长7.29%，毛利率8.7%，同比提升0.5个百分点。 - **海洋装备与工程运维收入**：7.4亿元，同比下降48.3%，毛利率26.0%，同比减少5.0个百分点。 - **海外收入**：12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率38.5%，同比提升22.9个百分点。 - **在手订单**：截至2026年3月25日，约193亿元，其中电力工程与装备线缆42.6亿元，环比增长9.5%；海底电缆与高压电缆117.5亿元，环比持平；海洋装备与工程运维33.1亿元，环比下降15.9%。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年预测净利润**：18.2亿元、22.7亿元、26.2亿元。 - **对应PE**：22倍、18倍、15倍。 - **维持“买入”评级**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ### 风险提示 - **海风项目建设进度不及预期**：可能影响公司业绩表现。 - **政策波动导致产业投资放缓**：可能对市场需求造成负面影响。 ## 附录摘要 ### 损益表（人民币百万元） - **营业收入**：2026E为12,086亿元，同比增长11.5%。 - **主营业务收入**：2026E为12,086亿元，同比增长11.5%。 - **归母净利润**：2026E为1,817亿元，同比增长42.92%。 - **毛利率**：2026E为25.4%，同比提升5.4个百分点。 ### 现金流量表（人民币百万元） - **经营活动现金净流**：2026E为1,291亿元，同比增长14.4%。 - **投资活动现金净流**：2026E为-476亿元，同比减少13.4%。 - **筹资活动现金净流**：2026E为-162亿元，同比减少14.5%。 - **现金净流量**：2026E为653亿元，同比增长11.8%。 ### 资产负债表（人民币百万元） - **资产总计**：2026E为15,548亿元，同比增长0.08%。 - **负债股东权益合计**：2026E为15,548亿元，同比增长0.08%。 - **货币资金**：2026E为3,700亿元，同比增长12.1%。 - **存货**：2026E为2,471亿元，同比增长23.4%。 ### 比率分析 - **每股收益**：2026E为2.642元，同比增长62.4%。 - **每股净资产**：2026E为14.299元，同比增长23.4%。 - **每股经营现金净流**：2026E为1.877元，同比增长14.4%。 - **净资产收益率（ROE）**：2026E为18.48%，同比增长2.8个百分点。 - **总资产收益率（ROA）**：2026E为11.69%，同比增长3.3个百分点。 - **资产负债率**：2026E为36.75%，同比下降2.9个百分点。 ## 投资建议 - **市场评级**：买入（1分），增持（2分），中性（3分），减持（4分）。 - **评分**：1.13，对应“买入”评级。 - **投资建议**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，维持“买入”评级。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问使用，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。报告内容可能与其他类似研究报告或市场实际情况不一致，国金证券不对此承担任何责任。