> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方电缆（603606）2026年中报总结 ## 核心内容 东方电缆在2026年上半年实现营收58亿元，同比增长30.8%，归母净利润5.6亿元，同比增长19.4%。尽管整体营收增长显著，但Q2毛利率和净利率均出现下滑，主要受海缆确收节奏慢及高压陆缆价格竞争影响。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2026H1营收**：58亿元，同比增长30.8%。 - **2026H1归母净利润**：5.6亿元，同比增长19.4%。 - **2026Q2营收**：29.2亿元，同比+27.6%，环比+1.2%。 - **2026Q2归母净利润**：1.9亿元，同比+0.6%，环比-48%。 - **毛利率**：2026H1为19.4%，同比+1.2pct；Q2为15.4%，同比-0.9pct，环比-8.2pct。 - **净利率**：2026H1为9.7%，同比-0.9pct；Q2为6.6%，同比-1.8pct，环比-6.3pct。 ### 2. 业务拆分表现 - **海缆与高压电缆**： - 营收23.65亿元，同比+20.9%。 - 毛利率26.1%，同比+1.1pct，环比-12.0pct。 - 海缆确收节奏慢，影响Q2毛利率。 - **电力工程与装备线缆**： - 营收29.15亿元，同比+32.7%。 - 毛利率10.55%，同比基本持平，环比+3.8pct。 - **海洋装备与工程运维**： - 营收5.06亿元，同比+83.5%。 - 毛利率37.9%，同比+8.7pct，环比+14.5pct。 - 主要受益于高毛利脐带缆交付起量。 ### 3. 在手订单情况 - 截至2026年8月3日，公司在手订单179.3亿元，其中： - 海底电缆与高压电缆订单91.3亿元，环比-12%。 - 电力工程与装备线缆订单48.5亿元。 - 海洋装备与工程运维订单39.6亿元。 - 在手订单充裕，显示公司未来业绩具备支撑。 ### 4. 财务与运营数据 - **期间费用**：2026H1期间费用3.9亿元，同比+30.9%，费用率6.7%，同比持平。 - **Q2期间费用**：1.8亿元，同比+20.1%，环比-12.5%，费用率6.2%，同比-0.4pct，环比-1pct。 - **经营性现金流**：2026H1经营性净现金流-1.6亿元，同比减少8.7亿元；Q2经营性现金流净额8.2亿元，同比-28.9%，环比+17.9亿元。 - **存货**：2026H1末存货51.2亿元，较年初+29.7%，显示公司生产备货充足。 ### 5. 盈利预测调整 - 考虑到确收节奏低于预期，公司2026-2028年归母净利润预测分别为15.0亿元、18.4亿元、24.1亿元，同比增长17.6%、22.7%、31.2%。 - 对应PE分别为22.0倍、17.9倍、13.6倍，估值逐步下降。 ### 6. 投资评级 - 维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑未变。 ## 关键信息 - **业务增长**：电力工程与装备线缆业务增长显著，海洋装备与工程运维业务保持高增长。 - **毛利率变化**：海缆业务毛利率较高但确收节奏影响Q2表现，电力工程与装备线缆毛利率环比提升。 - **订单充足**：公司在手订单金额较大，显示未来业绩具备支撑。 - **现金流波动**：Q2经营性现金流显著改善，但上半年整体为负。 - **存货增加**：存货增长明显，可能为未来交付做准备。 - **风险提示**：汇率及贸易政策波动、订单不及预期、行业竞争加剧。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 9,093| 10,843| 12,342| 14,193| 17,236| | 归母净利润（百万元） | 1,008| 1,271| 1,495| 1,835| 2,409| | EPS（元/股） | 1.22 | 1.54 | 1.81 | 2.23 | 2.92 | | P/E（现价&最新摊薄） | 32.55| 25.81| 21.95| 17.88| 13.63 | ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 12.04| 14.22| 16.89| 20.40| | ROIC（%） | 15.92| 14.69| 15.63| 17.21| | ROE（%） | 15.35| 15.29| 15.80| 17.17| | P/B（现价） | 3.30 | 2.80 | 2.36 | 1.95 | | 资产负债率（%） | 46.69| 34.67| 36.79| 35.17| ## 风险提示 - 汇率及贸易政策波动可能影响公司业绩。 - 订单执行情况可能不及预期。 - 行业竞争加剧可能对毛利率形成压力。 ## 结论 东方电缆2026年上半年业绩保持增长，但Q2毛利率和净利率受海缆确收节奏及陆缆价格竞争影响，有所下滑。公司电力工程与装备线缆业务增长强劲，海洋装备与工程运维业务表现亮眼，整体在手订单充足，中长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级。