20230213-德邦证券-国防军工行业周报_深化改革_加大布局_12页_1mb

报告摘要

国防军工行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于国防军工行业，指出该行业整体表现优于大市，长期发展向好。报告从市场表现、行业新闻、公司公告、估值分析及投资主线等多个维度展开，分析了军工板块的走势及投资机会，同时提示相关风险。

市场表现

本周表现：
- 上证综指：-0.08%
- 创业板指：-1.35%
- 中证军工：-1.67%
- 申万国防军工：-0.41%
- 国防军工二级板块中，航空板块表现一般（-3.06%），而航海装备（+1.94%）、军工电子（+1.82%）、地面兵装（+0.87%）、航天装备（+0.23%）表现较好。
年初至今表现：
- 上证综指：+5.55%
- 创业板指：+8.45%
- 中证军工：+5.70%
- 申万国防军工：+6.92%
- 军工板块整体安全边际较高，估值处于合理区间。
板块估值：
- 中信国防军工指数PE-TTM为63.93，处于过去5年38.79%分位。
- 申万国防军工指数PE-TTM为54.65，处于过去5年11.70%分位。

投资主线与重点推荐

1. 主机厂

核心逻辑：随着军费增长，主机厂订单持续增加，建议关注具有核心壁垒的公司。
重点推荐：
- 航发动力（600893.SH）：国内唯一能研制全谱系军用航空发动机的企业，2022-2024年预计归母净利润分别为15.29亿元、21.05亿元、27.01亿元，对应PE为79、57、44倍，维持“买入”评级。
- 中航沈飞（600760.SH）：核心壁垒强，预计2022-2024年归母净利润分别为16.96亿元、21.95亿元、28.55亿元，对应PE为52、40、31倍，维持“买入”评级。
- 中航西飞（000768.SZ）：2022-2024年预计归母净利润分别为6.53亿元、9.64亿元、13.24亿元，对应PE为76、55、44倍，维持“增持”评级。

2. 航发产业链中上游

核心逻辑：下游产能释放带动中上游景气度提升，具备高增长潜力。
重点推荐：
- 西部超导（688122.SH）：全球唯一的NbTi全流程生产企业，预计2022-2024年归母净利润分别为7.41亿元、11.02亿元、15.03亿元，对应PE为40、29、23倍，维持“买入”评级。
- 航宇科技（688239.SH）：主营航空发动机环形锻件，2022-2024年预计归母净利润分别为1.39亿元、1.69亿元、2.66亿元，对应PE为63、40、28倍，维持“增持”评级。
- 三角防务（300775.SZ）：2022-2024年预计归母净利润分别为4.12亿元、6.32亿元、8.54亿元，对应PE为26、20、17倍。

3. 国防信息化相关标的

核心逻辑：国产替代趋势明显，信息化比例提升，抗风险能力强。
重点推荐：
- 紫光国微（002049.SZ）：国内领先的特种集成电路设计企业，预计2022-2024年归母净利润分别为19.54亿元、30.37亿元、40.10亿元，对应PE为35、26、21倍，维持“买入”评级。
- 振华科技（000733.SZ）：2022-2024年预计归母净利润分别为14.91亿元、23.59亿元、30.44亿元，对应PE为24、19、15倍。

4. 无人机相关标的

核心逻辑：无人机在新型作战体系中地位上升，外贸市场潜力大。
重点推荐：
- 航天彩虹（002389.SZ）：2022-2024年预计归母净利润分别为2.28亿元、2.95亿元、4.58亿元，对应PE为81、52、37倍。
- 中无人机（688297.SH）：2022-2024年预计归母净利润分别为2.96亿元、3.64亿元、5.54亿元，对应PE为81、59、43倍。

5. 航天发射受益标的

核心逻辑：航天发射进展带动卫星产业发展。
重点推荐：
- �铖昌科技：受益于航天发射发展。
- 振芯科技、盟升电子、臻镭科技、国光电气、航天电子：均受益于航天发射进展。

行业新闻

美国陆军“未来远程突击飞机”项目最终确定，贝尔公司中标。
“和平-23”多国海军联合演习在巴基斯坦举行，中国海军南宁舰参与。
亚洲最大液体火箭发动机试车台即将交付。
美国军方停飞V-22“鱼鹰”倾转旋翼机，因离合器系统问题。
德国计划向乌克兰交付“豹2A6”坦克。
中国卫星海上测控任务启动，远望7号船执行任务。
东部战区组织跨昼夜对抗演练，检验部队实战能力。

公司公告

中船应急：部分募投项目延期至2024年7月30日，原因包括疫情影响及上级要求。
北斗星通：为子公司提供不超过5,000万元融资，用于日常经营。
雷科防务：为子公司提供担保，担保金额合计82,870万元。
鸿远电子：向参股公司提供200万元财务资助，用于经营周转。
亚光科技：股东减持股份1.0000%，减持计划实施完毕。
航新科技：股东黄欣拟减持不超过2.00%股份。
天和防务：控股股东部分股份解除质押及回购延期，用于个人资金需求。
雷电微力：回购股份注销完成，不影响可转债转股价格。
天秦装备：股东减持计划期限届满，已减持3.3825%股份。
中国卫星：钛金科技股权变动，国投高新成为控股股东。

行业主要公司估值

类型	代码	名称	市值（亿元）	PEG三年年均增速（%）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）	净利润（2022E）	净利润（2023E）	净利润（2024E）	利润增速（2022-2023）	利润增速（2023-2024）
原材料	600399.SH	抚顺特钢	291.87	-0.73	59	27	21	7.83	4.93	10.68	-37%	117%
原材料	300034.SZ	钢研高纳	211.54	4.28	57	40	28	3.05	3.70	5.35	50%	49%
原材料	688122.SH	西部超导	439.82	2.43	40	29	23	7.41	11.02	15.03	100%	49%
原材料	600456.SH	宝钛股份	204.49	2.19	28	21	17	5.60	7.33	9.80	54%	31%
原材料	300855.SZ	图南股份	145.84	1.87	33	24	18	4.12	6.32	8.54	102%	53%
原材料	300696.SZ	爱乐达	86.39	1.79	26	19	14	2.55	3.38	4.62	86%	33%
组件	688002.SH	睿创微纳	214.31	-6.22	50	35	25	4.61	4.31	6.18	-21%	-6%
组件	688636.SH	智明达	58.75	3.12	43	29	21	1.12	1.36	2.00	30%	22%
分系统	603712.SH	七一二	265.95	2.62	31	23	18	6.88	8.60	11.36	32%	25%
分系统	002013.SZ	中航机电	416.35	3.22	27	22	19	12.71	15.44	18.77	18%	22%
分系统	002985.SZ	北摩高科	161.98	3.10	32	25	19	4.22	5.09	6.61	33%	21%
分系统	600562.SH	国睿科技	213.10	3.78	32	27	23	5.26	6.59	7.93	13%	25%
分系统	000738.SZ	航发控制	334.98	3.38	50	38	29	4.88	6.71	8.93	31%	38%
分系统	301050.SZ	雷电微力	147.29	2.04	45	32	22	2.02	3.26	4.55	79%	62%
主机厂	600760.SH	中航沈飞	1142.20	4.23	52	40	31	16.96	21.95	28.55	15%	29%
主机厂	000768.SZ	中航西飞	730.37	4.77	76	55	44	6.53	9.64	13.24	-16%	48%
主机厂	600316.SH	洪都航空	198.35	3.03	259	186	134	1.51	0.77	1.07	14%	-49%
主机厂	600893.SH	航发动力	1199.52	5.69	79	57	44	11.88	15.24	20.94	4%	28%
主机厂	688297.SH	中无人机	334.80	2.28	0	59	43	2.96	3.64	5.54	79%	23%
主机厂	002389.SZ	航天彩虹	237.48	4.60	81	52	37	2.28	2.95	4.58	-17%	29%
检测服务	300416.SZ	苏试试验	122.79	2.83	46	34	25	1.90	2.67	3.65	54%	41%
检测服务	300354.SZ	东华测试	65.48	2.02	49	33	24	0.80	1.34	1.98	59%	67%