20210826-安信证券-心动公司-02400.HK-游戏自研与社区建设处于投入期_静待开花结果_5页_903kb

心动公司2021半年报总结

核心内容

心动公司（02400.HK）于2021年8月26日公布了其2021年半年报，显示公司上半年营业收入为13.79亿港元，同比减少4.0%；归母净亏损为3.25亿港元，与上年同期盈利2.07亿港元形成鲜明对比。公司主要业务包括游戏自研和TapTap社区建设，均处于投入期，导致业绩承压。

主要观点

业务表现

• 游戏收入微降：上半年游戏收入为10.43亿港元，同比下降12.2%。
  • 付费游戏收入同比增长75.5%至0.89亿港元，得益于《喵斯快跑》和《人类跌落梦境》。
  • 网络游戏收入同比下降15.4%至9.4亿港元，主要由于老游戏如《仙境传说：M》和《不朽的乌拉拉》的自然衰退。
• 信息服务收入高增：信息服务收入为3.36亿港元，同比增长32.7%。广告系统优化提升了TapTap活跃用户数。
• 毛利率下降：公司上半年毛利率为49.1%，同比下降8.2个百分点。游戏业务毛利率为39.0%，同比下降12.3个百分点；信息服务毛利率为80.4%，同比下降5.1个百分点。

TapTap发展

• 用户规模增长：TapTap国内版平均月活跃用户达2867万，同比增长15.6%；国际版平均月活跃用户达1318万，同比增长484.4%。
• 市场拓展：公司已建立新加坡区域性运营中心，深耕东南亚市场，推动TapTap国际用户增长。
• 内容建设：TapTap加强内容建设，优化搜索功能、评分算法，引入游戏视频及MCN，未来计划推出游戏直播以增强用户黏性。
• 独占内容驱动：独占游戏《江湖悠悠》表现不俗，《摩尔庄园》《一念逍遥》等年度爆款游戏也将TapTap作为重点分发渠道。

自研游戏进展

• 研发节奏稳步推进：公司旗下有8大工作室，13款项目在研，其中《FlashParty》和《T3》已运营半年。
• 未来1-2年开花结果：预计《火炬之光：无限》《心动小镇》《萃星物语》《铃兰之剑》等游戏将在年内开启测试，未来有望逐步贡献业绩增量。

关键信息

• 财务数据：

  • 总市值：19577.55百万港元
  • 流通市值：19577.55百万港元
  • 总股本：480.43百万股
  • 流通股本：480.43百万股
  • 营收与净利润预测：
    • 2021年：营收26.776亿港元，净利润-4.997亿港元
    • 2022年：营收30.725亿港元，净利润0.078亿港元
    • 2023年：营收36.83亿港元，净利润1.203亿港元
  • 每股收益预测：
    • 2021年：-1.04元
    • 2022年：0.02元
    • 2023年：0.25元
  • 投资评级：买入-A

• 财务指标：

  • 毛利率：49.1%（同比下降8.2%）
  • 营业利润率：-16.1%
  • 净利润率：-18.7%
  • ROE：-54.3%
  • ROIC：-100.8%
  • 市盈率（PE）：-39.2
  • 市净率（PB）：21.3
  • P/S：7.3

• 风险提示：

  • TapTap平台用户增长不及预期
  • 新游表现不及预期
  • 出海业务发展不及预期
  • 行业政策及监管风险

投资建议

公司探索“社区+内容”商业模式，二者相互导流，互为数据支持。自研游戏具备强内生成长动力，TapTap在海外市场的拓展潜质显著，同时其作为稀缺手游分发平台具备高估值溢价基础。因此，维持“买入-A”评级，预期未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上。

结论

心动公司正处于游戏自研和TapTap社区建设的投入期，短期内业绩承压，但长期来看，公司具备强劲的成长潜力。通过持续的内容建设和技术优化，TapTap用户规模稳步增长，尤其在海外市场表现亮眼。自研游戏的逐步推出将为公司带来新的业绩增长点。尽管存在一定的风险，但公司的发展战略和市场布局显示出其在行业中的竞争优势和长期价值。