20210401-国金证券-心动公司-02400.HK-获B站战略投资_静待自研产品上线与商业化_4页_891kb

报告摘要

心动公司（02400.HK）买入评级分析总结

核心内容

心动公司（02400.HK）被给予“买入”评级，主要基于其TapTap平台的成长潜力及自研产品的商业化前景。公司近期通过发行可转债和新股配售方式募集资金，其中B站和阿里巴巴集团为主要配售对象，显示出市场对其未来发展的高度关注。

主要观点

平台成长性：TapTap作为心动公司的重要业务板块，其用户规模持续增长，2020年平均月活用户达到3051万，其中中国用户2570万（同比增长43.7%），海外用户481万（同比增长330.9%），平台正处于用户增长的关键阶段。
募集资金用途：公司计划将4.2亿美元的募资主要用于“研发”和“推广”，其中53%用于研发，24%用于营销及推广，预计有助于提升平台用户规模和增强长期研发能力。
自研产品布局：公司计划在2021年推出多款自研游戏，包括《火炬之光：无限》、《心动小镇》、《ProjectA》及《代号：SSRPG》，这些产品将推动公司收入和利润增长。
与B站合作加深：B站以9.6亿港元战略投资TapTap，持股比例提升至4.72%，预计未来在游戏发行和社区生态方面将有更多合作，B站的社区文化可能对TapTap产生积极影响。
投资建议：基于TapTap平台的成长潜力和新游上线预期，公司维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	1,887	2,838	2,848	2,898	3,445
营业收入增长率	40.37%	50.39%	0.33%	1.76%	18.90%
归母净利润	285	347	9	22	52
归母净利润增长率	144.39%	21.59%	-97.45%	148.07%	136.65%
摊薄每股收益	0.628	0.763	0.019	0.048	0.114
P/E	60.22	49.53	1,939.79	781.97	330.43

股价表现（%）

时间段	绝对	相对恒生
3个月	0.32	-
6个月	20.51	-
12个月	117.09	94.16

风险提示

平台用户增长不及预期；
TapTap商业化进展不及预期；
游戏研发进程不及预期；
即将上线游戏表现不及预期。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

比率分析

指标	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
每股收益	0.257	0.628	0.763	0.019	0.048	0.114
每股净资产	1.845	2.374	4.122	4.208	6.337	6.452
每股经营现金净流	0.651	0.382	1.896	0.732	0.222	0.255
净资产收益率	13.9%	26.4%	18.5%	0.5%	0.8%	1.8%
总资产收益率	8.9%	16.5%	12.1%	0.3%	0.4%	0.9%
净负债/股东权益	-60.3%	-42.7%	-58.5%	-68.3%	-76.3%	-73.9%

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

项目	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利	603	1,111	1,772	1,532	1,594	1,895
净利润	121	353	513	55	49	115
归属于母公司的净利润	117	285	347	9	22	52

现金流量表（人民币百万元）

项目	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
经营活动现金净流	296	174	861	332	101	116
投资活动现金净流	-132	-200	-469	-80	-88	-94
筹资活动现金净流	249	1	363	60	5,556	-37
现金净流量	400	-5	764	282	2,791	4

资产负债表（人民币百万元）

项目	2017	2018	2019	2020E	2021E	2022E
流动资产	972	1,276	2,374	2,526	5,323	5,499
非流动资产	338	448	492	520	556	595
负债	353	382	580	674	2,513	2,612
股东权益	838	1,078	1,872	1,911	2,878	2,930

总结

心动公司凭借其TapTap平台的持续增长和自研产品的布局，展现出较强的市场潜力。尽管短期内因自研产品尚未上线，净利润出现大幅下滑，但公司通过大量研发投入和市场推广，为未来增长奠定了基础。B站和阿里巴巴的战略投资进一步强化了公司在年轻化平台领域的影响力，预计未来合作将推动TapTap的社区生态发展。公司维持“买入”评级，投资者应关注其未来新游上线及商业化进程。

展开完整摘要