> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 心动公司（02400.HK）总结 ## 核心内容 心动公司（02400.HK）是一家专注于游戏研发与发行的公司，其核心业务包括自研游戏和TapTap平台的运营。公司以TapTap平台为基础，构建游戏生态，通过自研与合作双轮驱动，推动长期增长。尽管2020年因新游戏尚未上线及研发投入增加导致业绩下滑，但分析师仍看好其未来发展前景。 ## 主要观点 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司长期增长潜力大。 - **业绩表现**：2020年净利润预计为0.30-0.60亿元，同比下降88%-94%。主要原因是代理游戏收入占比上升导致毛利润减少，以及研发投入增加。 - **财务预测**：预计2020-2022年营业收入分别为30.31/35.40/52.01亿元，归母净利润分别为0.37/1.73/5.21亿元。EPS分别为0.08/0.38/1.15元，PS倍数分别为10.3/8.9/6.0倍。 - **研发战略**：公司持续加大研发投入，研发人员数量由2019年的806人增至2020年的1355人，表明其对游戏内容创新的重视。 - **TapTap平台**：平台正在测试新增广告位，采用信息流广告形式，有助于提升信息服务收入，同时吸引中小厂商入驻，增强平台生态。 ## 关键信息 ### 股票基本信息 - **当前股价**：69.000港元 - **一年最高最低**：114.50/18.460港元 - **总市值**：313.34亿港元 - **流通市值**：313.34亿港元 - **总股本**：4.54亿股 - **流通港股**：4.54亿股 - **近3个月换手率**：58.09% ### 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,887 | 2,841 | 3,031 | 3,540 | 5,201 | | YOY(%) | 86.3 | 50.5 | 6.7 | 16.8 | 46.9 | | 净利润(百万元) | 285 | 347 | 37 | 173 | 521 | | YOY(%) | -7.3 | 21.6 | -89.4 | 373.4 | 200.8 | | 毛利率(%) | 58.9 | 62.4 | 51.5 | 53.0 | 59.0 | | 净利率(%) | 18.7 | 18.1 | 1.5 | 6.0 | 12.3 | | ROE(%) | 13.9 | 18.5 | 1.9 | 8.3 | 20.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.0 | 0.8 | 0.1 | 0.4 | 1.1 | | P/S(倍) | 0.0 | 2.5 | 10.3 | 8.9 | 6.0 | | P/B(倍) | 0.0 | 2.6 | 11.2 | 10.3 | 8.2 | ### 产品储备 公司拥有多个自研游戏项目，包括： - **《心动小镇》**：高DAU模拟生活类手游 - **《ProjectA》**：日式少女风MMORPG手游 - **《火炬之光：无限》**：端游《火炬之光》授权的暗黑手游 这些游戏有望推动公司游戏业务实现高增长，并为TapTap平台提供优质独家内容。 ### 风险提示 - 新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期 - 游戏行业政策变化对公司的影响存在不确定性 - TapTap平台改版成功与否存在不确定性 ## 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行判断是否适合本报告内容，并咨询独立投资顾问。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮编：200120/100044/518000/710065 - 邮箱：research@kysec.cn