20210701-华安证券-迈为股份-300751.SZ-2021年半年报业绩预告点评_业绩符合预期_产业链利好不断_8页_1mb

业绩符合预期，产业链利好不断

核心内容

迈为股份发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比增长21.52%-42.65%；扣非后净利润预计实现2.21-2.63亿元，同比增长52.68%-81.70%。公司业绩表现符合市场预期，主要得益于丝网印刷设备销量的稳步提升，同时HJT技术商业化趋势不断明朗，成为推动股价上涨的重要因素。

主要观点

• 业绩驱动因素：公司2021年上半年业绩增长主要来自Perc设备销量的提升，表明Perc仍是当前光伏电池片扩产的主流选择。HJT技术虽然处于技术观望期，但随着转换效率不断突破及降本路径清晰，其商业化趋势日益明确。
• HJT商业化趋势：2021年以来，多家企业公布了HJT电池效率的提升成果，如晋能、东方日升、通威、隆基、华晟等，标志着HJT技术正逐步走向成熟。同时，HJT设备投资成本逐步下降，硅片溢价有望消失，银浆国产化加速，推动HJT成本降低。
• 产业链展望：预计2021-2023年，公司收入分别为38.5/52.4/64.8亿元，归母净利润分别为6.31/8.91/10.96亿元，对应PE分别为75/53/43，显示高增长预期。分析师维持“买入”评级，认为产业链景气度持续向好，且HJT技术有望在未来推动设备订单增长。
• 供应链矛盾缓解：近期硅料价格趋于稳定，市场预计2021年四季度至2022年四季度将集中释放硅料产能，有利于设备企业订单落地。此外，中长期来看，产业链整体仍呈上升趋势。

关键信息

财务数据概览

收入与成本结构

• 收入来源：Perc丝网印刷设备仍是主要收入来源，HJT设备处于小批量供货阶段。
• 成本控制：毛利率稳步提升，净利率略有波动但整体保持稳定。

投资建议

• 分情景预测HJT未来渗透率，中性预期下，2023年HJT电池渗透率可达30%，对应HJT设备新增规模约124亿元。
• 综合考虑PERC技术延伸、硅片大尺寸化及自动化升级，公司未来三年收入和利润将保持增长。

风险提示

• 下游新增装机不及预期
• HJT扩产不及预期
• 设备行业竞争加剧

产业链动态

• HJT技术进展：多家企业如华晟、通威、隆基等在HJT电池效率上取得显著突破，推动HJT商业化进程。
• HJT设备成本下降：随着设备投资成本的下降，HJT技术的经济性逐步增强，未来有望加速渗透。
• 下游扩产计划：华晟、爱康、通威等企业均公布了HJT相关项目的建设计划，显示市场对HJT技术的重视。

财务健康状况

• 资产结构：公司营运资产占比高，资产总计快速增长，显示业务扩张趋势。
• 现金流：2021年经营活动现金流显著改善，接近归母净利润，显示盈利质量提升。
• 负债结构：公司资产负债率上升，但流动比率和速动比率保持合理水平，显示短期偿债能力良好。

技术与市场布局

• 产品结构变迁：公司产品结构逐步优化，HJT设备布局逐步深化。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动技术进步与产品升级。

总结

迈为股份在2021年上半年业绩表现稳健，主要得益于Perc设备销量增长和HJT技术商业化趋势的推动。公司未来三年收入和利润预计将持续增长，主要受益于HJT技术的快速普及、设备成本的下降以及下游扩产计划的推进。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，且产业链景气度持续向好。然而，仍需关注下游装机需求、HJT扩产进度及行业竞争加剧等潜在风险。