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中报业绩符合预期，定增加码HJT后市可期

核心内容概览

2021年半年报显示，公司实现收入12.39亿元，同比增长32.07%，归母净利润2.52亿元，同比增长33.17%。其中，Q2收入6.07亿元，同比增长14.69%，归母净利润1.32亿元，同比增长6.10%。公司发布定增预案，拟募集不超过28.1亿元，主要用于异质结太阳能电池片设备产业化项目和补充流动资金。

主要观点

• 业绩符合预期：公司上半年业绩双增长，主要得益于Perc扩张期带来的设备红利持续释放。
• HJT布局加速：公司通过定增提前进行HJT核心设备产能布局，预计3年内形成年产40套HJT核心设备（PECVD、PVD）及自动化设备产能，年产值达60亿元。
• 研发投入增加：公司2021上半年研发投入1.31亿元，同比增长121.79%，占营收比重10.54%。核心技术团队稳定，取得多项专利和软件著作权。
• 盈利能力提升：销售毛利率38.58%，同比增加4.38个百分点，净利率19.88%，同比增加0.44个百分点，期间费用率上涨主要由研发投入增加所致。
• 供应链矛盾缓解：下半年供应链问题有望缓解，有利于设备订单落地；中长期来看，产业链景气度向上趋势不改。

关键信息

业绩表现

• 2021上半年收入：12.39亿元，同比增长32.07%
• 2021上半年归母净利润：2.52亿元，同比增长33.17%
• 2021上半年扣非后归母净利润：2.37亿元，同比增长64.03%
• 2021Q2收入：6.07亿元，同比增长14.69%
• 2021Q2归母净利润：1.32亿元，同比增长6.10%
• 2021Q2扣非后归母净利润：1.17亿元，同比增长43.73%

产品结构

• 成套设备收入：10.2亿元，同比增长53.97%，占比82%
• 单机设备收入：1.58亿元，同比下滑34.05%，占比12.72%
• 配件收入：0.64亿元，同比增长66.63%，占比5.18%

存货与订单

• 存货规模：29.4亿元，同比增长52.6%，环比增长16.4%
• 合同负债：21.3亿元，同比增长32.05%
• 在手订单：通威系累计签订金额超过11亿元，2021年新签订单4.93亿元
• HJT整线订单：规模同比增加，涵盖HJT产线改造、光伏激光、吸杂退火设备、激光晶圆切割设备等

投资建议

• 2023年HJT电池渗透率：预计达到30%，对应HJT设备新增规模124亿元
• 收入预测：2021-2023年分别为38.5/52.4/64.8亿元
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为6.31/8.91/10.96亿元
• PE预测：2021-2023年分别为93/66/54
• 投资评级：维持“买入”

风险提示

• 下游新增装机不及预期
• 异质结扩产不及预期
• 设备行业竞争加剧

财务指标分析

公司战略与展望

• HJT商业化条件成熟：预计2022年HJT平均量产转换效率将突破24.5%，有望应用纳米/微晶硅技术突破25%，大幅领先Perc的24%效率瓶颈。
• 定增布局产能：公司通过定增提前布局HJT核心设备产能，提升市场领先地位。
• 大重量真空设备壁垒高：厂房需特殊设计，设备联动性强，对公司技术与整合能力要求高。

行业与市场环境

• 光伏装机增长：2021上半年新增装机14.1GW，同比增长22.6%
• 分布式装机占比高：62%为分布式，集中式装机同比减少24.2%
• 产业链景气度向上：硅料、硅片、电池片、组件产量增速分别为16%、40%、57%、51%
• 供应链矛盾缓解：硅料价格趋于稳定，新建产能将集中释放，有利于设备订单落地

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件

分析师简介

• 郭倩倩：金融学硕士，曾就职于南华基金、方正证券新财富团队，擅长机械大白马研究，覆盖工程机械、锂电设备、通用设备、轨交等行业。
• 范云浩：北京大学计算机技术硕士，曾就职于方正证券研究所，重点覆盖半导体、光伏、缝纫设备等行业，擅长自上而下把握投资机会。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析结论独立、客观，不受第三方影响。
• 免责声明：华安证券研究所不对信息的准确性或完整性做任何保证，报告仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与公司无关。