建材行业一季报前瞻：行业有望加速集中-20200327-长江证券-12页_1mb

建材行业一季报前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2020年建材行业在疫情下的表现，重点涵盖水泥、玻璃、家装建材及新材料等细分领域。整体来看，行业在疫情冲击下呈现出需求阶段性抑制、库存高位、价格承压的特征，但部分龙头企业仍展现出较强的盈利能力和市场竞争力。

主要观点

水泥行业

• 需求下滑：受疫情影响，1-2月地产和基建投资大幅下滑，导致水泥产量同比下降29.5%。
• 需求恢复：3月中旬以来，下游复工加快，水泥出货率逐步回升，南方区域出货率恢复至70%以上。
• 价格表现：尽管节后水泥价格有所下调，但年初至今均价仍高于去年同期，部分区域如广东、福建价差较大。
• 盈利情况：Q1龙头企业销量下滑，但盈利能力或优于去年同期，尤其是价格同比较高区域的公司如福建水泥、塔牌集团。

玻璃行业

• 库存高位：疫情导致需求受抑，叠加玻璃连续生产特性，库存累积至历史高位。
• 价格承压：在高库存压力下，价格有所下调，但同比仍高于去年同期，原材料价格有所下降。
• 盈利变化：玻璃行业盈利环比小幅下降，但整体仍高于去年同期，龙头企业表现相对稳健。

家装建材行业

• 开工端复苏快于竣工端：防水行业因基建支撑需求恢复较快，而工程市场恢复快于零售市场。
• 龙头优势明显：防水行业集中度提升，龙头公司如东方雨虹、科顺股份、凯伦股份有望表现强势。
• 企业业绩分化：部分公司如坚朗五金、永高股份因销售结构和成本控制表现较好，业绩增速显著；而三棵树、伟星新材、兔宝宝等受零售端影响较大，业绩下滑明显。

新材料行业

• 需求影响较小：疫情对玻纤行业需求影响有限，龙头企业如中国巨石、泰山玻纤销量有望持平或增长。
• 海外市场影响：若海外需求下滑50%，对巨石销量影响有限，净利润可能小幅下滑；中材科技因锂电隔膜和风电叶片业务受益，净利润有望保持稳定。
• 其他新材料：坤彩科技因原材料投产和成本优势，收入增长较快；再升科技因过滤材料需求增长，业绩增长预期较高。

关键信息汇总

水泥行业

• 1-2月水泥产量同比下滑29.5%。
• 全国水泥出货率59.5%，同比下降22.2个pct。
• 华东、中南水泥库存分别达77.9%、78.1%，同比提升16.1、21.9个pct。
• 水泥均价同比上涨，部分区域如华东同比高40.3元/吨。
• 塔牌集团和福建水泥Q1盈利有望提升，但塔牌集团归属净利润可能同比下滑25%。

玻璃行业

• 全国玻璃库存达7074万重箱，同比提升78.6%。
• 浮法玻璃均价1584.8元/吨，同比高62.4元/吨。
• 纯碱价格平稳，但低于去年同期；石油焦价格上涨。
• 玻璃盈利环比下降，但同比仍保持高位。

家装建材行业

• 防水行业因基建支撑需求恢复较快，集中度提升趋势加强。
• 东方雨虹、科顺股份、凯伦股份Q1业绩有望增长。
• 坚朗五金、永高股份因销售结构和成本控制，Q1业绩增速显著。
• 三棵树、伟星新材、兔宝宝等因零售端受抑，Q1业绩下滑。

新材料行业

• 玻纤行业需求受疫情影响较小，中国巨石和泰山玻纤销量有望稳定或增长。
• 若海外需求下滑50%，对巨石销量影响不到10%，净利润预计下滑20%左右。
• 中材科技因锂电隔膜和风电叶片业务，净利润有望持平。
• 再升科技因过滤材料需求增长，收入增长约30%；坤彩科技因原材料投产，收入增长约30%。

风险提示

1. 地产销售增速不及预期，对行业需求预期形成压制；
2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于相关证券市场代表性指数）；
• 公司评级：
  • 买入：涨幅大于10%；
  • 增持：涨幅在5%~10%之间；
  • 中性：涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：涨幅小于-5%；
  • 无投资评级：因信息不全或存在重大不确定性。

联系方式

• 范超：(8621) 61118709，fanchao@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490513080001
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