建材行业2020年度投资策略：进退之间-20191229-长江证券-39页_5mb

建材行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告对建材行业2020年的投资策略进行了深入分析，涵盖水泥、玻璃、家装建材及新材料四大领域。报告指出，2019年建材行业在供给和需求两端均表现出韧性，其中水泥需求超预期，玻璃库存下降、价格回升，家装建材呈现结构性行情，新材料在2019年承压但2020年有望恢复。

主要观点

水泥：供与需，退与进

• 2019年表现：供给行政约束走弱，需求渐超预期，核心支撑来自地产新开工的强韧性。全年水泥产量增速超过6%，行业收入增速预计在10%以上，利润弹性较大。
• 2020年展望：盈利韧性有望延续，地产低库存低利率环境未变，快周转模式仍为开发商首选。基建投资增速有望回升，为行业提供新的增长点。供给端置换可控，更多集中于区域市场，对整体影响有限。
• 区域差异：华东市场表现优于其他区域，受益于区域供需平衡及龙头企业的成本优势。建议关注长三角、大湾区及京津冀等经济圈。
• 投资建议：重点推荐海螺水泥、塔牌集团、华新水泥、冀东水泥等价值龙头及区域龙头。

玻璃：稳中求进的2020

• 2019年表现：库存趋势性下降，价格逐步上涨，企业盈利改善。需求端受益于竣工交付周期的到来，地产竣工修复带动玻璃需求向好。
• 2020年展望：新增产能冲击有限，需求有望持续改善。玻璃价格维持高位，企业盈利有望进一步提升。
• 投资建议：关注高股息率、安全边际较高的玻璃行业龙头，如中国巨石、泰山玻纤等。

家装建材：B与C，进与退

• 2019年表现：工程市场龙头企业表现优异，受益于地产集中度提升和精装房占比提高。零售市场短期承压，但长期有望改善。
• 2020年展望：结构性行情与竣工复苏趋势共振，工程端需求持续增长，B端企业表现优于C端。消费属性强的龙头企业将受益于市场空间扩大。
• 投资建议：推荐北新建材、坚朗五金、三棵树、东方雨虹、兔宝宝、伟星新材、帝欧家居等具备品牌和渠道优势的企业。

新材料：2019与2020，退与进

• 2019年表现：受中美贸易摩擦及电子、汽车等市场景气下行影响，龙头企业业绩承压。
• 2020年展望：电子、汽车等核心领域需求改善，龙头企业凭借成本和技术优势增强竞争力，迎来配置机会。
• 投资建议：推荐中国巨石、坤彩科技、再升科技等具备技术优势和成本控制能力的企业。

关键信息

• 需求端：地产新开工强韧性支撑水泥需求，基建稳增长预期升温，推动行业复苏。
• 供给端：供给行政约束走弱，但区域市场集中度提升，对价格形成支撑。
• 区域分析：长三角、大湾区、京津冀三大经济圈具备较强增长潜力，广东水泥需求增速较高。
• 估值提升：水泥行业估值有望提升，外资配置增加，提升对股价的影响。
• 风险提示：地产投资、基建投资大幅下滑；行业供给大规模投放；环保限产政策超预期放松。

图表与数据

• 水泥市场：华东市场表现最佳，区域集中度高，价格弹性强；全国熟料产能利用率整体稳定。
• 玻璃市场：库存大幅下降，价格回升，需求增长预期良好。
• 家装建材：B端企业受益于精装房趋势，C端短期承压，长期渠道竞争加剧。
• 新材料：行业需求有望改善，龙头企业更具竞争力。

总结

建材行业在2020年面临需求与供给的双重变化，整体保持稳中向好的趋势。水泥行业受益于地产和基建需求的支撑，玻璃行业库存下降、价格回升，家装建材呈现结构性行情，新材料在政策和市场改善下有望复苏。投资建议关注具备成本优势、区域龙头及高股息率的龙头企业，同时警惕供给冲击和需求下滑风险。