建材行业：此轮建材行业弹性如何？2024年VS2014年-241006-长江证券-27页_3mb

建材行业弹性分析：2024年与2014年的对比总结

1. 行业周期回顾：历史与现状

   • 2014-2015年：从估值修复到基本面改善周期约半年，估值阶段涨幅显著。
   • 2024年：政策加码（尤其房地产政策转变）标志着拐点确立，与2014年11月类似。
   • 与2014年相比，当前周期中消费建材企业更具成长性，供给退出更明显，价格战更为激烈。

2. 消费建材、水泥、玻璃的弹性差异

   • 消费建材：需求下滑趋势已定，供给退出明显，弹性最强。防水、五金、涂料、瓷砖等品类获较快增长。
   • 水泥：供给退出显著低于历史周期，企业协同意愿增强，价格策略变化。
   • 玻璃：需求受光伏、电子行业驱动，供给虽然未退出但冷修迹象明显。

3. 最新经营弹性趋势

   • 消费建材：收入弹性和企业市占率仍在提升，企业盈利能力略有下降，但整体弹性较大。
   • 玻璃和水泥：前者受结构性因素支撑，后者虽未出现大规模供给退出，但龙头企业影响力增强。

4. 前景展望与风险提示

   • 需求层面：2024年建材需求下降约30%，比2014年更高。
   • 供给层面：产能仍在高位回落，行业集中度有所提升但整体影响有限。
   • 风险：地产修复低于预期、原材料价格波动、经销商管理及应收账款风险。

5. 重点企业分析

   • 旗滨集团、信义集团等公司：PB估值处于历史低位，成长弹性较强。

结语

当前建材行业呈现“消费建材>水泥>玻璃”的弹性排序，其中消费建材的形势最大，企业需关注供给收缩与需求复苏周期中的效率提升和风险控制。建议关注高弹性企业与持续稳健的基本面改善机会。