建材行业2020年中报综述：复苏与成长-20200906-长江证券-22页_1mb

建材行业2020年中报综述总结

核心内容概览

2020年建材行业整体表现优异，1-8月申万建材行业收益达35.4%，位居市场前列，跑赢沪深300指数17.8个百分点。行业内部呈现分化趋势，防水、家装建材、玻纤与新材料板块表现突出，水泥板块则呈现区域分化，北方景气度回升快于南方。整体来看，建材板块在疫情后逐步修复，机构持仓与外资持股比例有所上升，行业集中度提升趋势明显。

主要观点

1. 板块收益与市场表现

• 2020年1-8月建材行业收益为35.4%，排名申万行业第8位，跑赢沪深300指数17.8个百分点。
• 防水板块表现最优，1-8月累计收益超120%；家装建材板块也表现强势，部分标的收益超150%。
• 水泥板块收益分化，西北水泥整体表现更优；玻纤与新材料板块则在下半年快速修复。

2. 经营指标

• 2020年上半年建材行业收入同比增长2.4%，扣非净利润同比增长2.2%。
• 2020Q2收入同比增长18.2%，扣非净利润同比增长18.8%，板块整体盈利能力提升。
• 防水板块毛利率同比提升3.8个百分点，达39.9%；玻璃板块毛利率同比提升1.7个百分点，达26.2%。

3. 板块持仓变化

• 建材板块超配比例在2020Q2为0.25%，环比下降0.64个百分点。
• 机构对西北水泥、防水、家装建材等板块偏好明显，而对华北、南方水泥及部分其他板块减持。
• 北上资金持股比例上升，从2020Q1的7.3%提升至2020Q2的7.7%。

关键信息

水泥板块

• 区域分化明显：北方水泥需求恢复快，呈现量价齐升；南方受疫情影响较大，量跌价平。
• 西北表现突出：甘肃、新疆水泥均价提升显著，产量增速达8.1%和13.1%。
• 华北与南方受压：受疫情反复及需求修复不足影响，海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等被大幅减持。

防水板块

• 集中度提升：龙头公司如东方雨虹、科顺股份、凯伦股份收入增速显著高于行业，分别达11.1%、34.7%、82.7%。
• 经营质量改善：板块收现比与净现比提升，资产负债率下降，毛利率提升至42.6%。
• 政策驱动：建筑防水设计年限要求提升，有助于行业进一步集中。

竣工端建材

• 玻璃板块：价格持续上行，二季度均价提升至1878元/吨，较去年同期上涨319元/吨，涨幅超20%。
• 家装建材：短期修复与中期集中共振，B端龙头表现强劲，如坚朗五金、三棵树、亚士创能等。
• 北新建材、兔宝宝：因基本面复苏较慢被减持，但随着疫情缓解，有望迎来配置机会。

玻纤与新材料

• 玻纤行业底部确认：库存下降，价格反弹，行业景气度回升，中国巨石、长海股份等被增持。
• 新材料前景可期：坤彩科技、再升科技等企业受益于电子、医用等需求增长，外延业务占比提升。

风险提示

• 地产投资、基建投资低于预期。
• 疫情后复工、赶工进度不及预期。

图表与数据参考

• 图1：申万一级行业收益比较。
• 图2：建材板块各子行业主要标的收益情况。
• 图3：建材板块超配比例变化。
• 图4、图5：陆股通持股比例变化。
• 图6、图7：华东与西北水泥价格走势。
• 图8、图9：华东与西北水泥出货情况。
• 图10：防水行业头部企业收入增速。
• 图11：防水设计年限要求。
• 图12：沥青价格与毛利率对比。
• 图13：玻璃价格走势。
• 图14：8省玻璃库存变化。
• 图15：玻璃-纯碱-燃料价格差。
• 图16：纯碱价格走势。
• 图17：北新建材、三棵树、坚朗五金外延业务收入占比变化。
• 图18：北新建材“一体两翼，全球布局”战略。
• 图19：地产集中度提升。
• 图20：精装房占比提升。
• 图21、图22、图23：玻纤主要生产商库存与价格变化。

财务指标概览

水泥板块

防水板块

玻纤与新材料板块

玻璃板块