20210427-新时代证券-斯达半导-603290.SH-斯达半导2021Q1业绩点评_Q1业绩超预期_新能源和变频家电市场爆发增长可期_4页_859kb

斯达半导2021Q1业绩总结

核心内容

斯达半导在2021年第一季度实现营业收入3.25亿元，同比增长135.70%，归母净利润7500万元，同比增长177.23%。该业绩表现超市场预期，公司作为国内IGBT行业龙头，未来在新能源、变频家电等市场将保持快速增长，因此维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度业绩远超预期，反映出公司在IGBT领域的持续增长能力。
• 市场前景广阔：随着新能源汽车、工业控制、变频家电等需求的提升，IGBT市场预计将持续扩容，2025年中国IGBT市场规模将达到522亿元，复合增长率19.11%。
• 产品布局完善：公司在新能源、变频家电等领域已实现多款产品的批量供货，包括汽车级IGBT模块、IPM模块等，并在技术上取得突破，如1200V IGBT芯片和SGTMOSFET的批量生产。
• 技术与成本优势：公司自主研发芯片占比超过50%，具备成本和技术双重优势，有望在市场中占据更大份额。
• 成长动力十足：公司业务结构持续优化，预计2021-2023年归母净利润将分别达到3.51亿元、4.63亿元和5.88亿元，增速显著。

关键信息

2021年业务进展

• 工业控制与电源行业：2020年实现营收7.07亿元，同比增长21.61%。
• 新能源业务：配套超过20万辆新能源汽车，实现营收2.15亿元，同比增长30.38%。
• 变频白色家电及其他业务：IPM模块获得主流厂商认可，逐步实现批量出货，实现营收3765.68万元，同比增长25.18%。

产品与技术进展

• 新能源汽车用IGBT芯片：650V/750V IGBT芯片产品市场份额有望提升。
• 风电与逆变器市场：1700V IGBT模块、大功率模块等产品将推动市场增长。
• 技术突破：2020年基于Trench FieldStop技术的1200V IGBT芯片成功开发并批量生产，2021年SGTMOSFET预计批量供货。

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 毛利率：从2019年的30.6%提升至2021年的38.6%，显示盈利能力增强。
• 净利率：从2019年的17.4%提升至2021年的24.0%，显示成本控制能力提高。
• ROE：2021年预计为24.2%，2022年为24.8%，2023年为24.4%，显示公司资本回报率稳定。
• 资产负债率：从2019年的35.3%下降至2023年的14.9%，显示财务结构优化。
• 流动比率：从2019年的2.8提升至2023年的6.7，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2019年的1.5提升至2023年的4.6，显示公司流动性改善。

风险提示

• 竞争加剧风险
• 疫情蔓延不断加剧
• 宏观经济大幅下滑风险

估值与投资评级

• 投资评级：强烈推荐，预计2021-2023年公司股价将显著上涨。
• 市场基准指数：沪深300指数。
• 估值方法局限性：分析基于假设，估值结果不保证证券价格。

分析师信息

• 毛正：分析师，复旦大学硕士，具有三年美国半导体上市公司经验及五年商品证券投研经验。
• 殷成钢：联系人，负责报告撰写与沟通。

联系方式

• 北京：梁爽（销售总监）
  固话：010-69004647
  邮箱：liangshuang@xsdzq.cn

• 上海：阎喜蒙（销售副总监）
  固话：021-68865595转255
  邮箱：yanximeng@xsdzq.cn

• 广深：丁培培（销售经理）
  邮箱：dingpeipei@xsdzq.cn

公司信息

• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/
• 邮编：北京 100086，上海 200120，广深 518046

总结

斯达半导凭借在IGBT领域的技术积累与市场拓展，2021年一季度业绩超预期，显示其在新能源、变频家电等市场的强劲增长潜力。公司产品布局逐步完善，财务指标持续优化，未来有望受益于IGBT市场的扩容和国产化趋势，维持“强烈推荐”评级。