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广发化工研究周报（4月第4期）总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月第4周基础化工行业的整体走势、重点子行业表现、化工品价格及价差变动情况，并提供了相关行业要闻及风险提示。

主要观点

• 行业整体趋势：基础化工行业整体表现落后于大盘，估值已超越历史均值。
• 周期类化工品复苏：多数周期类化工品自2014年触底后，已开启景气复苏进程。
• 原油价格影响：在原油限产背景下，预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡上行，化工品价格伴随原油波动，但精细化学品价格相对稳定。
• 供给端格局：供给端格局较好的化工品具有独立行情，值得关注。
• 供给侧改革：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严带来的影响。
• 下游需求复苏：下游实质性需求复苏仍需观察。

关键信息

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

化工品价格变动

• 价格上涨：43种产品价格上涨，占比19%。涨幅较大的包括：R410a（38.2%）、丁苯橡胶（8.0%）、丁酮（7.5%）、煤焦油（长三角）（7.5%）、蒽油（5.9%）。
• 价格平稳：96种产品价格平稳，占比41%。
• 价格下跌：92种产品价格下跌，占比40%。跌幅较大的包括：国内DAP-磷肥（二铵）（-16.1%）、三聚氰胺（-11.7%）、环氧丙烷（-11.4%）、丙酮（-10.3%）、锦纶FDY（-9.2%）、锦纶POY（-8.5%）等。

化工品盈利能力变动

• 价差扩大：15种产品价差扩大，占比35%。扩大幅度较大的包括：三聚磷酸钠（49.9%）、丁酮（20.6%）、涤纶长丝FDY（12.4%）、涤纶短纤（8.4%）。
• 价差缩小：21种产品价差缩小，占比49%。缩小幅度较大的包括：乙烯法PVC（-76.4%）、电石法PVC（-72.5%）、环氧丙烷（-33.5%）、PTA（-29.3%）、DAP（-18.9%）等。

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块上周下跌3.41%，落后大盘1.38个百分点。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为35.3倍，超越2012年1月以来的均值。

重点关注子行业

行业要闻

1. 营改增政策调整：自2017年7月1日起，取消13%这一档增值税税率，简化为17%、11%和6%三档。
2. 盐业改革落实：发改委和工信部发布通知，要求6月底前完成地方涉盐法规清理，确保盐改精神落实。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全、环保生产事故。

附录：数据概览

板块数据

• 板块涨跌幅：上周基础化工板块整体下跌，部分子行业表现较好（如改性塑料、聚氨酯、氨纶）。
• 子行业估值：基础化工PE（TTM）为35.3倍，较前一周下降9.2%，估值溢价15.9倍。

价格及价差波幅超过5%的化工品

• 价格上涨超过5%：R410a、丁苯橡胶、丁酮、煤焦油（长三角）、蒽油。
• 价格下跌超过5%：国内DAP-磷肥（二铵）、三聚氰胺、环氧丙烷、丙酮、锦纶FDY、锦纶POY、二甲醚、锦纶DTY、丙烯、国际纯苯、国际苯乙烯、硬泡聚醚、丁腈橡胶、软泡聚醚、纯MDI、纯苯、国产维生素A、进口维生素A。
• 价差涨幅超过5%：三聚磷酸钠、丁酮、涤纶长丝FDY、涤纶短纤。
• 价差跌幅超过5%：乙烯法PVC、电石法PVC、环氧丙烷、PTA、DAP、二甲醚、纯MDI、气头尿素、煤头尿素、甲醇、纯碱、己二酸、乙二醇。

广发化工重点覆盖标的一览表

• 部分重点公司数据：包括三友化工、安诺其、史丹利、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、金禾实业、鲁西化工、天赐材料等，提供其EPS、PE及增长数据。

总结

本报告指出基础化工行业在2017年4月第4周整体表现落后，但部分子行业如BOPET薄膜、粘胶短纤等表现较好，值得关注。同时，化工品价格和价差出现波动，需关注原油价格、供需变化及环保政策对行业的影响。投资建议以“持有”为主，重点推荐低估值个股及具有独立行情的化工子行业。