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绝味食品2021年Q1业绩总结

核心内容

绝味食品于2021年第一季度实现营收15.06亿元，同比增长41.22%，归母净利润达2.36亿元，同比增长274.69%。公司业绩符合预期，盈利明显改善，显示出良好的市场恢复能力和管理优化成果。

主要观点

1. 收入与利润增长显著

• 收入增长：2021年Q1营收同比增长41.22%，两年CAGR为16.3%，显示出强劲的增长势头。
• 利润增长：归母净利润同比大幅增长274.69%，显著改善，反映出成本控制和运营效率的提升。
• EPS预测：2021年EPS为1.73元，2022年为2.08元，2023年为2.65元，显示出持续的盈利增长潜力。

2. 分产品与分渠道表现

• 分产品：鲜货类产品收入13.61亿元，同比增长34%，其中禽类制品增长29%，畜类产品增长194%，蔬菜产品增长41%，其他产品增长52%。
• 分渠道：卤制食品销售同比增长37%，加盟商管理增长45%，其他渠道增长229%，显示出多渠道协同发展的成效。
• 分地区：除西北地区外，其他地区收入均实现明显增长，西南、华中、华南、华东、华北、港新地区分别增长41%、36%、69%、34%、32%、56%。

3. 毛利与费用控制

• 毛利率提升：Q1毛利率达到34.5%，同比提升4.8个百分点，主要得益于原材料价格控制和上游合作。
• 费用率下降：管理费用率同比下降0.35个百分点至5.71%，销售费用率下降4.58个百分点至6.68%，显示出公司在成本控制方面的成效。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为10.53亿、12.68亿、16.15亿元，对应PE分别为49.89倍、41.42倍、32.53倍。
• 现金流改善：2021年Q1经营性现金流为3.51亿元，同比增长46.69%，显示公司运营效率提升。
• 估值指标：P/B从10.58倍下降至6.61倍，EV/EBITDA从47.06倍下降至21.35倍，估值水平持续优化。

关键信息

• 开店策略：2020年逆势开店，新增1445家门店，达到12399家，同比增长13.2%，但分布不均。
• 未来策略：公司将继续聚焦高流量、高销量、高利润产品，同时推出地域性风味产品以稳定市场。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全、新冠疫情等风险需关注。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 依据：公司盈利显著改善，收入增速保持高位，管理优化和成本控制成效显著，未来增长潜力大。

市场数据

• 收盘价：86.31元
• 一年最低/最高价：50.23/107.88元
• 市净率：10.08倍
• 流通A股市值：52530.92百万元

财务指标

附录：相关研究

1. 《绝味食品（603517）：2020年年报及2021年一季度业绩预告点评：恢复迅速，管理优化，方向明确》（2021-04-17）
2. 《绝味食品（603517）：渠道精耕细作，增速环比改善》（2020-10-30）
3. 《绝味食品（603517）：疫后加速开店整合，高势能店储备业绩弹性》（2020-08-27）