20210505-安信证券-商贸零售_FY20及21Q1综述_疫情影响逐渐减退_收入_利润环比趋暖_21页_2mb

FY20及21Q1商贸零售行业总结

核心内容概述

随着疫情逐渐缓解，商贸零售行业整体呈现收入和利润环比趋暖的态势。尽管2020年受疫情影响，收入与利润承压，但2021年第一季度开始逐步复苏。行业毛利率有所下滑，但费用管控效果显著，净利率出现回升。不同子版块表现差异明显，其中化妆品、黄金珠宝和医美板块表现突出，而超市行业则受到高基数及社区团购影响，增速承压。

主要观点

行业整体表现

• 收入端：2020年全年商贸零售板块上市公司合计收入同比上升0.2%，增速同比下降4.1pct；2021Q1收入同比上升37.4%，增速同比上升50.5pct。
• 毛利率：2020年全年行业毛利率为12.3%，同比下降2.1pct；2021Q1毛利率为12.7%，同比下降1.8pct。
• 费用率：销售费用率同比下降，2021Q1销售费用率为6.1%，同比下降2.0pct；管理费用率同比下降0.6pct。
• 利润端：2020年行业扣非归母净利率为0.4%，同比下降0.6pct；2021Q1行业扣非归母净利率同比提升1.2pct至1.8%。

子版块表现

化妆品

• 收入与利润：2020年全年化妆品上市公司共实现营收240.4亿元，同比增长13.5%；2021Q1实现营收60.97亿元，同比下降4.0%，但扣非归母净利润同比上升29.6%。
• 重点公司：
  • 珀莱雅：2020年扣非归母净利4.70亿元，同比增长21.7%；2021Q1扣非归母净利1.08亿元，同比增长29.1%。毛利率大幅提升4.5pct至64.4%，得益于高毛利精华产品占比提升。
  • 上海家化：2020年扣非归母净利3.96亿元，同比增长4.3%；2021Q1扣非归母净利1.99亿元，同比增长53.1%。线上营销优化，品牌转型积极。
  • 华熙生物：2020年营收26.4亿元，同比增长35.6%；2021Q1营收5.1亿元，同比增长59.3%。护肤品多品牌齐发，线上为主，未来营销与新品发力下成长空间广阔。
  • 丸美股份：线上占比超50%，推新加速，营销升级与渠道扩张带来边际改善。

医美板块

• 爆发式增长：爱美客作为国产龙头，2020年营收7.1亿元，同比增长27.2%；2021Q1营收2.59亿元，同比增长227.52%。归母净利润2020年为4.4亿元，同比增长43.9%；2021Q1归母净利润1.71亿元，同比增长296.50%。
• 产品亮点：嗨体独享颈纹填充市场，熊猫针高单价逐渐放量，童颜针有望获批。

百货行业

• 收入与利润：2020年全年行业营收/扣非归母利润增速分别为-51.5%/-63%；2021Q1营收299亿元，同比下降6.7%，但增速环比改善44.4pct。毛利率提升12.4pct至36.8%，扣非归母净利率提升7.1pct至7.1%。
• 重点公司：
  • 王府井：2021Q1营收34.89亿元，同比增长11.76%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长273.5%。
  • 天虹股份：2021Q1营收24.87亿元，同比增长63.60%；扣非归母净利润4.34亿元，同比增长74.46%。

超市行业

• 收入与利润：2020年全年行业收入/扣非归母利润增速分别为0% /6.8%；2021Q1收入同比下降12.8%，扣非归母净利润同比下降71%。
• 重点公司：
  • 永辉超市：2020年营收931.99亿元，同比增长9.80%；2021Q1营收263.34亿元，同比下降9.99%。线上化与全渠道布局持续推进。
  • 家家悦：2020年营收166.78亿元，同比增长9.27%；2021Q1营收47.15亿元，同比下降10.81%。展店稳健，线上线下融合。
  • 红旗连锁：2020年营收90.53亿元，同比增长15.73%；2021Q1营收22.60亿元，同比下降3.64%。毛利率稳中有升。

黄金珠宝

• 行业景气度：疫情趋缓后婚庆需求集中释放，社零数据自2020年8月以来保持双位数增长，2021年1-2月同比大增98.7%。
• 重点公司：
  • 周大生：2020年营收50.84亿元，同比下降6.53%；2021Q1营收11.57亿元，同比增长70.68%。门店扩张与产品结构优化。
  • 老凤祥：2020年营收517亿元，同比增长4.22%；2021Q1营收171.98亿元，同比增长18.70%。品牌与产品力持续增强。
  • 豫园股份：2020年净增门店608家，2021Q1营收同比增长显著。

其他渠道

• 爱婴室：疫情倒逼线上化，自有APP、直播等业务增长迅速。预计2021-2023年营收分别为27.75/33.31/39.97亿元，净利润分别为1.51/2.04/2.63亿元。
• 华致酒行：稳步推进连锁门店布局，产品结构优化，2021Q1营收同比增长81.74%，净利润同比增长95.22%。品牌力提升，客户黏性增强。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：华熙生物、爱美客、珀莱雅、上海家化、御家汇、丸美股份、壹网壹创、青松股份等。
• 关注标的：贝泰妮、周大生、爱婴室、华致酒行、永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

风险提示

• 消费需求疲软
• 行业竞争加剧
• 龙头展店不及预期
• 营销、创新、展店投入增大
• 商品结构调整失效
• CPI大幅下行风险

数据支持

• 行业表现图：展示行业收入、毛利率、费用率及净利润变化趋势。
• 重点公司数据表：详细列明各公司2020年及2021Q1的营收、净利润、毛利率、费用率等关键财务指标。

总结

整体来看，商贸零售行业在2021Q1展现出复苏迹象，尤其在化妆品、医美及黄金珠宝等细分领域表现突出。尽管超市行业受高基数和社区团购影响承压，但龙头公司仍保持稳健展店和全渠道布局。未来，随着消费需求的逐步恢复和行业格局的进一步优化，行业有望持续改善，重点关注具备成长潜力和战略转型的公司。