建筑材料行业20年报及21Q1季报总结：疫情压力下交出优异答卷，供给端是变化主因-20210505-广发证券-45页_2mb

报告摘要

建筑材料行业20年报及21Q1季报总结

核心内容

建筑材料行业在2020年疫情压力下仍保持较高ROE和两位数增长，20Q2以来基本面处于上行趋势。2020年行业营业收入同比增长10%，归母净利润增长15%，扣非净利润增长10%。2021年Q1营业收入同比增长61%，归母净利润增长93%，扣非净利润增长90%。2020年ROE为17.21%，同比下降1.22个百分点；2021Q1 ROE为3.00%，同比提升1.14个百分点，但仍低于19Q1。

主要观点

整体表现：尽管受到疫情冲击，建材行业仍保持稳健增长，行业景气度持续回升，资产负债表修复明显，产能利用率和固定资产增速均处于历史高位。
消费建材：ROE显著提升，行业集中度进一步提高，头部企业收入增长显著，经营质量分化明显。各细分行业如防水、建筑涂料、瓷砖、管材、石膏板和五金均表现出不同的增长态势和盈利能力。
玻璃和玻纤：景气度底部反转，价格持续上涨，ROE显著提升。玻璃行业2020年ROE为12.19%，同比提升3.77个百分点；玻纤行业2020年ROE为11.85%，同比提升1.45个百分点。
水泥和减水剂：ROE有所下降，盈利尚未恢复到2019年水平。水泥行业2020年ROE下降3.44个百分点，2021Q1盈利仍低于19Q1；减水剂行业受价格下行和成本上涨影响，业绩承压。

关键信息

消费建材行业：2020年收入增速为18%，归母净利润增速为65%，扣非净利润增速为34%；2021Q1收入增速达92%，归母净利润增速高达7402%，显示行业强劲复苏。
防水行业：东方雨虹、科顺股份和凯伦股份收入和利润均实现高增长，其中东方雨虹经营质量最优，收现比和经营净现金流/净利润显著高于同行。
建筑涂料行业：亚士创能和三棵树收入和利润显著增长，三棵树因费用超前投入导致费用率偏高，但随着规模效应显现，费用率有所下降。
瓷砖行业：蒙娜丽莎收入增速高于同行，盈利能力与东鹏控股相当；东鹏控股营运效率最高，毛利率和净利率均高于其他公司。
管材行业：伟星新材和永高股份业绩增长显著，伟星新材因零售业务受疫情影响较大，但下半年迅速回升。
石膏板行业：北新建材市占率进一步提升，2020年收入和净利润增长显著，显示其在行业中的领先地位。
五金行业：坚朗五金多品类集成能力突出，毛利率和净利率均显著提升，人均创收达126万元，创历史新高。

投资策略

消费建材：看好地产后周期的公司，如兔宝宝、蒙娜丽莎、北新建材、伟星新材，以及核心资产如东方雨虹、北新建材、坚朗五金。
玻璃：平板玻璃进入持续高景气阶段，看好旗滨集团。
玻纤：新增供给有限，下游需求复苏，看好长海股份和中国巨石。
水泥：价格稳定性强，华新水泥内生增长值得期待。

风险提示

疫情持续蔓延
宏观经济大幅下行
行业产能大幅扩张

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
海螺水泥	600585.SH	RMB	49.03	2021/4/27	买入	72.42	7.26	6.75	6.62	20.4
华新水泥	600801.SH	RMB	21.96	2021/4/29	买入	29.75	3.33	6.59	3.59	24.8
冀东水泥	000401.SZ	RMB	14.02	2021/3/17	买入	20.91	2.54	5.52	2.49	17.0
中国建材	03323.HK	HKD	11.26	2021/4/1	买入	13.50	1.82	5.15	0.00	12.8
天山股份	000877.SZ	RMB	14.63	2020/8/20	买入	24.98	2.43	6.02	4.25	19.5
祁连山	600720.SH	RMB	13.14	2021/4/13	买入	21.32	2.13	6.17	3.58	18.4
塔牌集团	002233.SZ	RMB	11.19	2020/4/25	买入	16.45	1.84	6.08	4.02	18.0
垒知集团	002398.SZ	RMB	7.28	2021/4/30	买入	13.05	0.65	11.20	7.76	13.0
旗滨集团	601636.SH	RMB	15.36	2021/4/9	买入	20.34	1.42	10.82	7.49	31.3
山东药玻	600529.SH	RMB	40.96	2020/5/12	买入	43.65	1.18	34.71	27.51	14.4
中国巨石	600176.SH	RMB	18.02	2021/4/27	买入	29.50	1.37	13.15	10.07	23.3
中材科技	002080.SZ	RMB	21.96	2020/10/22	买入	27.00	1.52	14.45	11.70	15.4
长海股份	300196.SZ	RMB	16.68	2021/4/27	买入	24.60	1.23	13.56	8.52	14.6
东方雨虹	002271.SZ	RMB	57.76	2021/4/19	买入	62.37	1.78	32.45	22.60	17.2
伟星新材	002372.SZ	RMB	23.52	2021/4/19	买入	26.53	0.88	26.73	21.60	30.3
北新建材	000786.SZ	RMB	46.16	2021/4/13	买入	68.40	2.28	20.25	16.24	19.7
蒙娜丽莎	002918.SZ	RMB	34.42	2021/4/8	买入	48.49	1.98	17.38	12.38	18.7
兔宝宝	002043.SZ	RMB	10.32	2021/4/25	买入	20.14	0.82	12.59	8.13	29.2
坚朗五金	002791.SZ	RMB	189.38	2020/12/9	买入	173.00	3.46	54.73	41.20	22.5
亚玛顿	002623.SZ	RMB	29.51	2021/4/25	买入	50.79	2.00	14.76	7.22	11.8