计算机行业：Q1业绩改善明显，龙头公司表现优异-20210505-广发证券-29页_1mb
报告摘要
计算机行业总结
核心内容
- 行业整体业绩改善明显：2021年第一季度，计算机行业整体收入同比增速中位数为31.38%，较去年同期的-14.59%上升45.97个百分点。归母净利润同比增速中位数为40.82%，较去年同期的-62.78%上升103.6个百分点。这表明行业在低基数基础上需求快速复苏，利润释放弹性更大。
- 头部公司表现优异：17家头部公司营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为43.47%、44.71%、26.07%，显著优于行业整体。头部公司在传统业务和新兴业务上均保持领先。
- 市场偏好头部公司：自2016年12月31日至2021年4月30日，17家头部公司在计算机行业市值占比从18%提升至42%，增长24个百分点，显示市场逐渐向优质头部公司聚焦。
主要观点
行业整体业绩表现
- 收入恢复：2021Q1行业收入同比增长10.29%，较2019Q1增长10.29%，行业收入CAGR为5.02%，较2019Q1收入同比增速下滑14.28个百分点。
- 利润增长显著：2021Q1行业归母净利润同比下降40.19%，但归母净利润CAGR为-22.67%，较2019Q1利润同比增速下滑37.76个百分点。扣非归母净利润同比增速中位数为40.31%，较去年同期上升107.3个百分点。
- 现金流改善：经营活动现金流量净额中位数从去年同期的-8015万元下降至-9984万元，但改善趋势明显，净流出的CAGR为4.54%，较2019年提升1.98个百分点。
头部公司表现
- 增长优势明显：头部公司收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为43.47%、44.71%、26.07%，优于行业整体。
- 盈利能力较强：头部公司毛利率为45.73%，比行业平均高7.67个百分点，销售费用率、管理费用率均优于行业。
分板块表现
- 智能车载与信息安全表现突出：智能车载板块受益于智能汽车渗透率提升，信息安全板块保持高景气度。
- 金融IT与企业云服务增长较快：金融IT受益于银行数字化转型，企业云服务受益于客户需求复苏。
- 医疗IT、IDC及IT硬件重回正常增长：各项业务顺利推进，恢复增长趋势。
科创板公司情况
- 成长性较好：科创板公司营收、归母净利润、扣非归母净利润增速均高于行业平均水平。
- 毛利率下滑：科创板公司毛利率下滑较多，相比头部公司，其利润增速较弱。
关键信息
- 市场趋势：市场偏好大公司，尤其是细分领域的优质头部公司。
- 投资建议：行业短期缺乏基本面驱动因素，估值需时间消化，但从中长期看，信息化需求韧性较强，计算机行业具备长期投资价值。
- 风险提示：
- 行业分化加剧可能影响行业指数。
- 下游景气度和需求存在不确定性。
- 估值较高，短期仍有消化压力。
- 外部环境与市场风险偏好存在不确定性。
估值与财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值(元/股) | EPS(元) | PE(x) | EV/EBITDA(x) | ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 卫宁健康 | 300253.SZ | CNY | 15.15 | 2021/04/27 | 买入 | 20.76 | 0.32 | 47.34 | 31.20 | 13.10 |
| 创业慧康 | 300451.SZ | CNY | 10.28 | 2021/04/23 | 买入 | 15.24 | 0.38 | 27.05 | 25.12 | 9.80 |
| 浪潮信息 | 000977.SZ | CNY | 27.01 | 2021/04/29 | 买入 | 39.50 | 1.20 | 22.51 | 14.71 | 10.70 |
| 宝信软件 | 600845.SH | CNY | 63.4 | 2021/04/19 | 买入 | 76.88 | 1.37 | 46.28 | 38.56 | 17.90 |
| 中科创达 | 300496.SZ | CNY | 134.35 | 2021/04/29 | 买入 | 139.24 | 1.50 | 89.57 | 100.09 | 9.70 |
| 绿盟科技 | 300369.SZ | CNY | 15.15 | 2021/04/27 | 买入 | 24.59 | 0.45 | 33.67 | 31.58 | 9.30 |
| 深信服 | 300454.SZ | CNY | 273.49 | 2021/04/29 | 买入 | 325.85 | 2.84 | 96.30 | 151.10 | 15.30 |
| 安恒信息 | 688023.SH | CNY | 274 | 2021/04/25 | 买入 | 381.09 | 2.69 | 101.86 | 596.95 | 10.70 |
| 广联达 | 002410.SZ | CNY | 73.07 | 2021/04/26 | 增持 | 74.09 | 0.55 | 132.85 | 108.01 | 9.20 |
| 恒生电子 | 600570.SH | CNY | 91.89 | 2021/04/29 | 买入 | 133.82 | 1.49 | 61.67 | 94.43 | 25.40 |
| 宇信科技 | 300674.SZ | CNY | 29.15 | 2021/03/31 | 买入 | 53.60 | 1.08 | 26.99 | 27.57 | 16.00 |
| 长亮科技 | 300348.SZ | CNY | 17.81 | 2021/04/18 | 买入 | 24.91 | 0.42 | 42.40 | 31.04 | 17.90 |
| 金蝶国际 | 00268.HK | HK | 26.1 | 2021/03/25 | 买入 | 36.17 | -0.07 | -372.86 | -1811.11 | -4.70 |
| 德赛西威 | 002920.SZ | CNY | 105.02 | 2021/04/14 | 增持 | 101.25 | 1.35 | 77.79 | 65.86 | 13.80 |
行业趋势与展望
- 长期投资价值：计算机行业长期具备投资价值，各行业普遍进入信息化降本增效阶段。
- 短期估值压力：行业短期缺乏基本面驱动因素，估值仍需时间消化。
- 需求韧性：尽管疫情有所影响，但信息化需求表现出较强的韧性，头部公司创新业务发展迅速。
风险提示
- 行业分化加剧：可能对行业指数造成影响。
- 下游需求不确定性：部分领域如受财政预算影响的行业存在不确定性。
- 估值压力：行业整体估值较高，短期内可能面临调整。
- 外部环境不确定性：全球经济和市场风险偏好存在不确定性。
图表索引
- 图1：中位数法：收入增速上升45.97pct
- 图2：整体法（125家）：收入增速上升34.32pct
- 图3：2020年一季报收入增速分布
- 图4：2021年一季报收入增速分布
- 图5：中位数法：归母净利润增速上升103.6pct
- 图6：整体法（125家）：归母净利润增速上升834.94pct
- 图7：2020年一季报归母净利润增速分布
- 图8：2021年一季报归母净利润增速分布
- 图9：中位数法：扣非归母净利润增速上升107.3pct
- 图10：整体法（125家）：扣非归母净利润增速上升358pct
- 图11：2020年一季报扣非归母净利润增速分布
- 图12：2021年一季报扣非归母净利润增速分布
- 图13：单季度营业总收入增速、归母/扣非归母净利润增速变化（中位数法）
- 图14：行业毛利率变化
- 图15：行业净利率变化
- 图16：三项费用率（中位数）变化
- 图17：头部公司收入、归母净利及归母扣非净利增速
- 图18：头部公司主要财务比率
- 图19：头部公司与行业平均毛利率对比
- 图20：头部公司与行业平均销售费用率对比
- 图21：头部公司与行业平均管理费用率（含研发费用率）对比
- 图22：中位数法：合同负债加预收账款之和增速下降33.68pct
- 图23：整体法（125家）：合同负债加预收账款之和增速上升4.43pct
- 图24：中位数法：应收账款增速上升5.94pct
- 图25：整体法（125家）：应收账款增速上升12.16pct
- 图26：经营活动现金流量净额变化
- 图27：投资活动现金流出变化
- 图28：商誉总值增速下降（2016Q1~2021Q1）
- 图29：行业商誉/加回商誉减值的归母净利润
- 图30：行业商誉与净资产、总资产比值
- 图31：头部公司商誉/加回商誉减值的归母净利润
- 图32：头部公司商誉与净资产、总资产比值
- 图33：市值占比对比
- 图34：行业PE变化（市盈率历史TTM整体法，单位：倍）
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