商贸零售行业FY20及21Q1综述：疫情影响逐渐减退，收入、利润环比趋暖-20210505-安信证券-21页_927kb

FY20及21Q1商贸零售行业总结

核心内容

行业整体表现

• 收入端：受疫情影响承压，但环比趋暖。2020全年商贸零售板块上市公司合计收入同比上升0.2%，增速同比下降4.1pct；2021Q1收入同比上升37.4%，增速同比上升50.5pct。
• 毛利率：略有下滑，但费用管控向好。2020年全年毛利率为12.3%，同比下滑2.1pct；2021Q1毛利率为12.7%，同比下滑1.8pct。
• 利润端：2021年第一季度利润有所回暖，扣非归母净利率同比提升1.2pct至1.8%。

子版块表现

• 线下消费逐步回暖：疫情趋缓，线下消费复苏，百货行业收入增速持续改善，2021Q1营收同比下降6.7%，但环比改善44.4pct。
• 线上可选全面复苏：线上渠道增长显著，化妆品、医美等板块受益明显。

主要观点

化妆品板块

• 国货全面复苏：2020年全年化妆品上市公司营收增长13.5%，2021Q1营收下降4.0%，但扣非归母净利润增长29.6%。
• 龙头企业表现突出：珀莱雅和上海家化业绩好于预期，珀莱雅毛利率大幅提升4.5pct至64.4%；上海家化扣非归母净利润增长53.1%。
• 品牌与产品策略优化：珀莱雅彩妆和精华类产品驱动成长，线上营销资源优化；上海家化换帅推进线上转型，发力佰草集和玉泽品牌。
• 医美板块爆发式增长：爱美客2021Q1营收和净利润分别同比增长227.52%和296.50%，产品定位精准，高单价产品逐渐放量。

超市板块

• 受高基数和社区团购影响：2020全年收入增速为0%，2021Q1收入同比下滑12.8%。
• 毛利率稳中有升：2021Q1毛利率同比提升0.4pct。
• 展店保持稳健：永辉超市、家家悦、红旗连锁等龙头持续展店，推进线上线下全渠道布局。
• 短期承压，长期增长可期：部分公司如永辉超市和家家悦面临业绩压力，但展店和经营效率提升将驱动未来增长。

百货板块

• 收入增速改善：2021Q1营收同比下降6.7%，但环比改善44.4pct。
• 毛利率大幅提升：行业毛利率同比提升12.4pct至36.8%。
• 扣非归母净利率显著改善：同比提升7.1pct至7.1%。
• 需求端回补：随疫情缓解，消费需求释放，百货行业有望持续改善。

黄金珠宝板块

• 行业景气度维持高位：黄金珠宝社零数据自2020年8月以来持续双位数增长。
• 龙头展店加速：周大生、老凤祥、豫园等品牌门店扩张，优化产品结构。
• 线上布局增强：黄金珠宝品牌积极布局线上渠道，提升市场影响力。

其他渠道

• 爱婴室：线上化加速，新渠道和新市场驱动增长，供应链整合推进。
• 华致酒行：稳步推进全国连锁门店布局，丰富产品结构，线上和线下销售均向好。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：华熙生物、爱美客、珀莱雅、上海家化、御家汇、丸美股份、壹网壹创、青松股份等。
• 关注标的：贝泰妮、周大生、爱婴室、华致酒行、永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

风险提示

• 消费需求疲软、行业竞争加剧、展店不及预期、营销投入加大、商品结构调整失效、CPI大幅下行等。

重要数据汇总

表1：2020Q1-2021Q1收入、利润表现

表2：2021Q1超市行业上市公司业绩指标

表3：2021Q1百货行业上市公司业绩指标

表4：2021Q1黄金珠宝行业上市公司业绩指标

推荐标的

风险提示

• 消费需求整体疲软
• 行业竞争加剧
• 龙头展店不及预期
• 上市公司营销、创新、展店投入明显增大
• 商品结构调整失效
• CPI大幅下行风险