20160503-广发证券-煤炭行业年报1季报深度分析_15年亏损面达43_1季度煤价再跌21__21页_1mb

煤炭行业年报1季报深度分析总结

核心内容概览

2015年及2016年第一季度，煤炭行业整体表现低迷，盈利持续下滑，亏损面扩大。重点覆盖的30家公司平均营业收入和归母净利润分别为190.3亿元和-0.7亿元，同比下降幅度分别为18.8%和53.2%。1季度亏损面为43.3%，平均毛利率和净利率分别为16.0%和-9.1%。

主要观点

2015年业绩概览

• 整体表现：行业整体盈利能力下降，亏损面达43%。
• 盈利公司：神华、兖煤、永泰、露天、瑞茂通和禾嘉等公司表现较好，归母净利润均在3亿元及以上。
• 亏损公司：有13家公司亏损，其中5家亏损超过20亿元，包括陕西煤业、国投新集、中煤能源、山煤国际和平煤股份。
• 行业数据：30家公司累计归属于母公司净利润为-19.8亿元，除神华外，其他公司盈利合计为-181.3亿元。

2015年经营数据

• 产销情况：产销量平均下降4.6%和13.2%，央企减产力度较大，神华和中煤分别减少1670万吨和1637万吨。
• 收入与成本：吨煤收入和成本分别下降19.7%和9.3%，吨煤毛利为58元/吨。
• 吨煤净利：15年平均吨煤净利为-53元/吨，较2014年-2元/吨明显恶化。

2016年第一季度业绩概览

• 整体表现：各公司仍处于盈亏平衡线附近，营业收入和归属于母公司净利润平均下降14.7%和21.7%。
• 盈利公司：神华、同煤、神火、露天、兖煤、瑞茂通和禾嘉股份盈利较好，归属净利润均在1亿元及以上。
• 亏损公司：大有、煤气化、中煤、兰花、安源、郑煤和盘江等公司亏损严重，亏损幅度均超过1亿元。
• 财务指标：平均毛利率为16.0%，净利率为-9.1%，期间费用率上升至22.8%，财务费用显著增加。

2016年第一季度经营数据

• 产销情况：产销量平均下降11.8%和7.6%。
• 价格与成本：吨煤销售价格和成本分别下降21.2%和2.1%，阳煤和兰花价格降幅最大，分别为33.9%和28.8%。
• 吨煤净利：1季度平均吨煤净利为-51元/吨，较2015年同期大幅下滑。

行业观点

• 供给侧改革：政策推进显著，尤其是工作日下降至276天，预计供给端收缩，煤价稳中上行。
• 焦煤需求：钢焦产业链需求及价格提升，山西等省份限产政策对焦煤供给影响较大，预计短期供需偏紧，焦煤价格有望继续上行。
• 优选标的：关注具有煤种及盈利优势的国企，如西山煤电、冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、中国神华、盘江股份等。
• 风险提示：煤价继续超预期下跌、政策面供给收缩力低于预期。

关键信息

• 盈利能力：2015年平均毛利率、净利率和ROE分别为15.2%、-10.3%和-12.3%。
• 财务费用：普遍上涨明显，显示融资成本增加。
• 现金流恶化：15年平均经营性现金流净额为23.5亿元，同比下降21.5%。
• 产销量：15年平均产量下降4.6%，销量下降13.2%。
• 吨煤净利：15年平均为-53元/吨，1季度为-51元/吨。

数据统计

• 2015年：30家公司平均营业收入和归母净利润分别为190.3亿元和-0.7亿元。
• 2016年第一季度：30家公司平均营业收入和归母净利润分别为42.9亿元和1.5亿元。
• 行业趋势：供给侧改革预期强烈，焦煤价格有望继续上行。

结论

煤炭行业在2015年及2016年第一季度整体表现不佳，盈利持续下滑，亏损面扩大。尽管供给侧改革政策推进，但短期内行业仍面临较大的经营压力。建议继续关注焦煤龙头及具有盈利优势的国企，同时警惕煤价下跌及政策执行力度不足的风险。