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煤炭行业中报总结分析

核心内容概览

2015年上半年，煤炭行业整体表现低迷，亏损面达44%，行业盈利同比下降71%。在31家覆盖的煤炭上市公司中，有14家出现亏损，且多数盈利公司也面临较大下滑。整体来看，行业盈利能力显著下降，主要受煤价持续下滑和下游需求疲软影响。

主要观点

1. 行业整体亏损严重

• 2015年上半年，煤炭行业整体收入和归属于母公司净利润分别同比下降24%和71%。
• 14家公司亏损，其中中煤能源、陕西煤业、国投新集、大同煤业和煤气化亏损金额较大，分别为9.7亿元、9.5亿元、9.1亿元、7.1亿元和6.8亿元。
• 仅露天煤业、永泰能源盈利增长，分别为59.8%和20.6%，主要受益于电力资产收购带来的利润提升。

2. 财务指标恶化

• 毛利率降至20.5%，净利率为0.0%，ROE为-0.7%，较2014年同期分别下降1.5、4.2和2.7个百分点。
• 资产负债率平均为56.3%，虽较2014年末略有下降，但整体仍处于较高水平。
• 期间费用率上升至18.5%，其中财务费用率同比上涨1.6个百分点，显示财务压力增加。

3. 经营状况下滑

• 产量和销量同比分别下降10.0%和15.3%，合计达4.6亿吨和4.9亿吨。
• 吨煤价格平均为352元/吨，同比平均下降20.4%或90元/吨，而吨煤成本平均为262元/吨，同比下降14.1%或44元/吨。
• 吨煤净利平均为15.5元/吨，较2014年同期下降32元/吨或67.2%。

4. 季度表现

• 2015年第二季度，收入环比上涨8.5%，但归母净利润环比平均回落38.2%，呈现“增收不增利”的局面。
• 多数公司第二季度净利润环比下滑，如兖州煤业、中国神华、阳泉煤业等。

关键信息

1. 盈利情况

• 盈利较好的公司：
  • 露天煤业：盈利同比增长59.8%
  • 永泰能源：盈利同比增长20.6%
• 盈利较差的公司：
  • 中煤能源：亏损9.7亿元
  • 陕西煤业：亏损9.5亿元
  • 国投新集：亏损9.1亿元
  • 大同煤业：亏损7.1亿元
  • 煤气化：亏损6.8亿元

2. 财务指标

• 毛利率：平均为20.5%，部分公司如永泰能源、中国神华、露天煤业、远兴能源、大同煤业达到30%以上。
• 净利率：平均为0.0%，部分公司如中国神华、露天煤业、永泰能源达到18.3%、15.1%、12.5%。
• ROE：平均为**-0.7%，部分公司如瑞茂通、中国神华分别为5.5%、4.0%**。
• 期间费用率：平均为18.5%，其中财务费用率上涨明显。
• 资产负债率：平均为56.3%，部分公司如禾嘉股份、平庄能源、靖远煤电、中国神华和上海能源较低。

3. 现金流

• 经营性现金流净额平均为9.7亿元，同比下降4.8%。
• 销售收到现金/营业收入平均为97.4%，经营现金流量净额/营业收入平均为**-7.6%**，较2014年同期有所恶化。

4. 行业展望

• 煤炭市场仍处于弱势，短期难见转机，预计季节性需求改善可能出现在9月下旬之后。
• 行业亏损面已接近85%，煤矿减产趋势持续，煤价下跌空间有限。
• 相对看好低估值及改革类公司，如禾嘉股份、中国神华、山煤国际、阳泉煤业等。

风险提示

• 宏观经济疲软，可能导致下游需求继续低于预期。
• 公司业绩继续回落，行业整体仍面临较大压力。

行业评级

• 评级：买入

表格索引

图表索引

• 图1：相对市场表现（图片链接）