20160503-招商证券-潞安环能-601699.SH-喷吹煤龙头公司_煤价驱动下的高弹性品种_17页_2mb

潞安环能（601699.SH）投资分析总结

核心内容

潞安环能是一家以喷吹煤为主的煤炭龙头企业，依托集团资源和供给侧改革预期，公司具备较高的弹性。当前股价为7.51元，目标价为16.8元，预计未来股价有125%的上涨空间。公司2016-2018年EPS分别为0.02、0.03、0.03元/股，投资评级为“强烈推荐-A”。

主要观点

• 行业地位：公司是喷吹煤行业的龙头企业，拥有丰富的煤炭资源和先进的技术，是行业内的领先企业。
• 产能与产量：公司核定产能为3700万吨，但由于276天产能政策的执行，实际核定产能下降至3108万吨，2016年计划产量为3200万吨。
• 成本控制：煤炭综合成本已降至200元/吨，但成本压缩空间有限，未来将依赖技术升级降低成本。
• 盈利状况：公司2015年实现净利润103万元，每股收益0.03元，但受整合矿亏损影响，整体盈利空间受限。
• 焦化业务：焦化业务毛利率为7%，虽有改善，但尚未盈利，公司计划打造千万吨级新型焦化产业基地。
• 集团资源支持：潞安集团承诺注入优质煤炭资源，助力公司煤焦化一体化发展，未来有望实现资源储量和产量翻番。
• 投资逻辑：供给侧改革推动行业供需均衡，预计煤价上涨，公司具备高弹性，未来盈利有望提升。

关键信息

• 当前股价与目标价：当前股价7.51元，目标价16.8元，上涨空间125%。
• 煤炭业务：煤炭板块占主营业务收入的90%以上，2015年吨煤净利为-1.3元，已转为亏损。
• 整合矿影响：整合矿井是公司盈利的主要拖累因素，部分矿井仍在建设或停工状态。
• 焦化业务：焦炭产量和销量有所增长，但毛利率仍较低，未来有扩展计划。
• 集团资源：集团资源丰富，包括3445万吨/年的核定产能，未来将注入上市公司。
• 煤电一体化：集团参与多个煤电一体化项目，未来有助于公司多元化发展。

财务数据

股价表现

• 绝对表现：1个月3%，6个月20%，12个月-29%。
• 相对表现：1个月2%，6个月30%，12个月4%。
• 行业对比：在2016年3月，公司股价相对沪深300表现较好。

风险提示

• 煤价反弹低于预期：若煤价反弹不及预期，公司盈利将受到限制。
• 供给侧改革低于预期：若供给侧改革效果不及预期，行业供需可能未达均衡，影响估值提升。

投资建议

• 推荐理由：公司作为喷吹煤龙头，在供给侧改革背景下，煤价上涨预期下具有高弹性，未来盈利有望提升。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，预计未来股价有较大上涨空间。

行业与政策背景

• 供给侧改革：推动行业供需均衡，预计煤价上涨，公司有望受益。
• 行业趋势：煤炭价格持续下跌，但行业整合和产能削减将推动价格回升。
• 集团支持：集团资源注入和煤焦化一体化战略将增强公司竞争力。

财务预测表（资产负债表）

图表目录

• 图1：预计2016年产量将继续下滑。
• 图2：不同煤种产品产量占比。
• 图3：不同煤种产品销量占比。
• 图4：环渤海动力煤价格指数（Q5500）走势。
• 图5：潞安煤炭综合售价和综合成本（元/吨）。
• 图6：母公司和子公司盈利状况（万元）。
• 图7：潞安环能历史PE Band。
• 图8：潞安环能历史PB Band。

参考报告

1. 《潞安环能（601699）—煤炭盈利状况下滑，看好供给侧改革行情》2016-04-28
2. 《潞安环能（601699）—煤炭板块微利，供给侧改革提升估值》2016-03-07
3. 《潞安环能（601699）—煤炭产销下滑，盈利大幅下降》2015-08-27

总结

潞安环能作为喷吹煤龙头企业，受益于供给侧改革和煤价上涨预期，具备高弹性。尽管当前煤炭业务亏损，但集团资源注入和焦化业务扩张有望改善公司盈利。公司当前估值较低，未来有较大上涨空间，建议重点关注。