20220407-国盛证券-景嘉微-300474.SZ-图形显控产品发力_一季度业绩大超预期_3页_679kb

景嘉微 (300474.SZ) 总结

核心内容

景嘉微（300474.SZ）是一家专注于图形显控产品和芯片设计的军工电子企业。2022年第一季度，公司业绩大幅超预期，归母净利润预计为7200~8200万元，同比增长47.37%~67.83%；扣非净利润预计为6728~7728万元，同比增长46.13%~67.85%。这一业绩增长主要得益于图形显控领域和芯片领域的销售增长。

公司近期获得重要订单和合作，全资子公司景美与某公司签署合作协议，拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品，并负责产品在全国范围内的推广和销售。此外，公司还与某信息化公司在公安领域达成战略合作，进一步拓展市场空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年第一季度公司盈利显著提升，远超市场预期，显示其在图形显控和芯片领域的竞争力。
• 订单持续增长：公司在2022年1~4月斩获多个显示板卡订单，包括上电所、长风航空、七O九所等，订单金额累计达1.60亿元。
• 技术实力突出：公司JM9系列GPU性能大幅提升，支持多种图形生成标准，具备高能效比，显示其在GPU领域的技术优势。
• 市场拓展加速：通过与公安信息化公司的合作，公司有望进一步拓展国内市场，增强行业影响力。
• 盈利预测乐观：公司预计2021E/2022E/2023E年营收分别为11.47/19.20/24.29亿元，归母净利润分别为2.97/4.72/7.26亿元，PE估值逐步下降，显示市场对其未来成长的看好。

关键信息

产品性能提升

• JM9系列：时频1500MHz（支持动态调频），性能较前代JM7200和JM7201有明显提升。
• 图形生成功能：支持DirectFB 1.7.7、OpenVG 1.1、OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2，其中OpenGLES3.2用于云游戏领域。
• 图像视频编码：新增1路4K@60fps编码功能，响应云计算需求。
• 能耗表现：功耗<30W，能耗比优异，可比英伟达、AMD等国际大厂。

财务数据概览

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长率从2019年的33.6%稳步提升，2021E增长达75.5%。
• 获利能力：毛利率从67.8%下降至60.0%，净利率从33.2%下降至24.6%，但ROE持续提升，从7.5%增长至18.6%。
• 偿债能力：资产负债率从9.2%上升至58.0%，净负债比率由负转正，显示公司融资规模扩大。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率稳定，应付账款周转率有所下降。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应PE为91.1倍，未来PE有望进一步下降，显示公司估值逐步合理。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发进展不及预期
• 市场竞争加剧

结论

景嘉微凭借其在图形显控和GPU设计领域的技术优势，不断获得订单和合作，展现出强劲的增长势头。公司未来有望在市场拓展和技术迭代方面持续发力，维持高速发展。尽管面临一定的市场和竞争风险，但其财务表现和成长潜力仍受到市场高度认可，建议投资者关注其未来的发展机会。