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景嘉微 300474.SZ 新股分析总结

核心内容

景嘉微是一家专注于军工电子领域的公司，其主营产品包括图形显控和小型专用化雷达两大方向。公司凭借多年的技术积累和良好的市场表现，已具备较强的市场竞争力和盈利能力。随着国防信息化的推进，公司未来发展前景广阔。

主要观点

• 技术优势明显：公司在图形显控和小型专用化雷达领域具有较强的技术实力和自主知识产权，产品毛利率高，盈利能力强。
• 市场需求旺盛：国防信息化背景下，航电系统和雷达系统的市场需求空间巨大，尤其是空中防撞雷达系统和主动防护雷达系统。
• 募投项目提升产能：募集资金将用于科研生产基地建设、JM5400图形芯片研发和补充流动资金，预计产能将从1500套/年提升至4000套/年。
• 业绩预测乐观：预计公司2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.76、0.95、1.22元，估值区间为53.2-60.8元。
• 风险提示：客户集中度过高可能影响订单稳定性，潜在竞争对手的进入可能影响盈利能力。

关键信息

公司概况

• 主营产品：图形显控产品、小型专用化雷达产品及其他产品。
• 收入结构：图形显控产品占公司收入的80%以上，是主要收入来源。
• 主要客户：中航工业集团、中国电科集团、中船重工集团等军工集团。
• 股权结构：喻丽丽、曾万辉夫妇为公司控股股东，发行前合计持股63.187%，发行后为40.498%。

发行数据

• 发行前总股本：10000万
• 发行后总股本：13350万
• 发行价：13.64元
• 发行市盈率：21倍
• 发行日期：2016-03-22
• 上市日期：2016-03-31
• 募集资金：约3.94亿元

募投项目

• 科研生产基地建设项目（一期）：提升产能至4000套/年。
• JM5400型图形芯片研发项目：保障图形显控模块的持续需求，提升国家信息安全能力。
• 补充流动资金：用于支持公司日常运营和未来发展。

市场前景

• 航电系统市场：预计未来每年市场空间将达到100亿美元，其中军用航空市场70亿美元，民用航空市场425亿美元。
• 雷达系统市场：空中防撞雷达系统和主动防护雷达系统需求增长迅速，市场潜力巨大。

财务预测

• 营收增长：2016-2018年营收分别为277亿、341亿、438亿元，同比增长分别为15%、23%、28%。
• 盈利能力：毛利率保持在75%以上，净利率稳定在37%左右，ROE维持在20%以上。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，预计2016年达100亿元。

估值分析

• 估值区间：53.2-60.8元
• PE估值：基于可比公司平均PE（76倍）和新股溢价，给出2016年PE区间为70-80倍。
• PB估值：基于历史PB数据，公司估值处于合理区间。

风险提示

• 客户集中度高：可能导致军品订单波动。
• 潜在竞争对手：可能影响公司盈利能力。

结构清晰

一、公司简介

景嘉微专注于高可靠军用电子产品的研发、生产和销售，主要涉及图形显控和小型专用化雷达领域。公司产品具有高附加值和定制化特性，毛利率高，盈利能力强。

二、军事装备信息化发展趋势

• 图形显控技术是航电系统的关键：航电显控系统是现代航空装备信息化的重要组成部分，公司产品技术先进，已实现从DSP与FPGA图形加速向支持OpenGL的图形处理芯片升级。
• 小型专用化雷达应用广泛：空中防撞雷达、主动防护雷达和弹载雷达系统等产品需求增长迅速，市场潜力巨大。

三、公司技术优势

• 多年研发投入：公司已掌握图形显控模块的自主技术，产品竞争力强。
• 资质齐全：公司已取得军工“四证”，进入军工集团供应商体系，客户稳定。

四、募集资金用途

• 科研生产基地建设项目（一期）：提升产能至4000套/年。
• JM5400图形芯片研发项目：保障图形显控模块需求，提升信息安全能力。
• 补充流动资金：支持公司日常运营和未来发展。

五、业绩预测与估值

• EPS预测：2016-2018年分别为0.76、0.95、1.22元，同比增长分别为14%、25%、29%。
• 估值区间：53.2-60.8元，基于可比公司和行业PE、PB数据。

财务数据概览

投资评级

• 短期评级：根据股价表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 长期评级：A、B、C，分别代表高于、与、低于行业平均水平。

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告分析基于各种假设，可能影响结果。仅供参考，不构成投资建议。