20210125-兴业证券-景嘉微-300474.SZ-签订采购合同积极备货_图形显控芯片放量在即_3页_819kb

景嘉微（300474）总结

核心内容

景嘉微是一家专注于图形显控芯片研发与生产的公司，近期发布公告显示其全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司与某公司签订了金额为2.57亿元的采购合同，用于图形显控芯片的委托制造及晶圆材料采购。该合同的签订有助于公司积极备货，加快市场推广，进一步推动其在通用市场的业务发展。公司当前被给予“审慎增持”评级，基于其在图形显控领域的持续增长以及国产化替代的市场趋势。

主要观点

• 市场拓展：公司已与国内主要CPU和操作系统厂商（如龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件）完成适配工作，并与多家计算机整机厂商（如中国长城、超越电子）建立合作关系，推动国产化计算机应用生态建设。
• 合同规模：公司及景美在2021年1月22日前与某公司签订的合同累计金额达4.58亿元，超过公司2019年度主营业务收入的50%，显示其在通用市场有较大的订单储备。
• 产品发展：公司下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，研制工作稳步推进，未来有望进一步巩固行业领先地位。
• 盈利预测：根据最新公告，公司预计2020-2022年可实现归母净利润分别为2.05亿、2.94亿和3.99亿元，EPS分别为0.68元、0.98元和1.32元，对应PE分别为98.6倍、68.9倍和50.8倍，体现出公司盈利增长预期。

关键信息

财务数据概览

• 市场数据（2021-01-22）

  • 收盘价：67.22元
  • 总股本：301.25百万股
  • 流通股本：151.08百万股
  • 总市值：20,249.91百万元
  • 流通市值：10,155.92百万元
  • 净资产：2,469.65百万元
  • 总资产：2,725.24百万元
  • 每股净资产：8.20元

• 财务指标预测（2019-2022）

  指标	2019	2020E	2021E	2022E
  营业收入（百万元）	531	701	988	1314
  净利润（百万元）	176	205	294	399
  毛利率（%）	67.8	68.5	70.0	71.0
  净利率（%）	33.2	29.3	29.7	30.4
  ROE（%）	7.5	8.0	10.5	12.8
  资产负债率（%）	9.2	26.8	32.5	42.1
  EPS（元）	0.58	0.68	0.98	1.32

财务比率

• PE（倍）：115.1（2019） → 98.6（2020E） → 68.9（2021E） → 50.8（2022E）
• PB（倍）：8.6（2019） → 7.9（2020E） → 7.2（2021E） → 6.5（2022E）

现金流量情况

• 现金净变动（百万元）：-62（2019） → 659（2020E） → 708（2021E） → 939（2022E）
• 现金的期末余额（百万元）：1323（2019） → 1996（2020E） → 2704（2021E） → 3643（2022E）

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司图形显控芯片业务持续增长，国产化率提升及装备信息化带来双重红利，合同签订显示其在通用市场有较强拓展能力，盈利预测积极，估值逐步下降。

风险提示

• 军品采购低于预期
• 图形显控市场竞争加剧

合作与生态建设

• 公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等签订合作框架协议，将在产品整合、资源共享及市场合作等方面开展深度合作。
• 已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件等主要CPU和操作系统厂商的适配工作，与多个整机厂商建立合作关系并进行产品测试，推动国产化计算机生态构建。

公司背景

• 公司专注于图形显控芯片领域，已形成较为完整的国产化应用生态，具备较强的市场竞争力和技术实力。
• 下一代图形处理芯片处于后端设计阶段，技术进展稳定，未来业绩增长可期。

投资评级说明

• 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间。
• 评级基于公司未来12个月的股价表现，以A股市场为基准，参考上证综指或深圳成指。

法律声明

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