20220318-国盛证券-景嘉微-300474.SZ-订单_合作不断_GPU龙头开年势头强劲_3页_343kb

景嘉微（300474.SZ）总结

核心内容概述

景嘉微是一家专注于图形处理芯片及显示板卡研发的公司，其在2022年开年表现出强劲的市场拓展和订单增长势头。作为A股唯一GPU芯片设计公司，景嘉微在技术、市场和业绩方面均展现出良好的发展态势。

主要观点

• 订单增长：公司全资子公司景美与某公司签署合作协议，预计采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品，显示出公司在GPU领域的强大市场竞争力。
• 市场拓展：公司与深耕公安信息化的公司达成战略合作，有助于进一步拓展其在国内市场的应用范围。
• 业绩表现：2021年公司业绩快速增长，预计实现营收11.47亿元，同比增长75.5%；归母净利润2.97亿元，同比增长43.3%。2022年1~3月订单情况良好，显示公司业务持续增长。
• 产品技术突破：JM9系列GPU性能显著提升，支持多种图形生成功能，如OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1等，且具备云游戏所需的OpenGLES3.2支持，响应未来市场需求。
• 财务预测：公司预计2022年营收达19.20亿元，归母净利润4.72亿元；2023年营收24.29亿元，归母净利润7.26亿元。PE估值从107.8倍降至44.2倍，公司估值持续优化。

关键信息

订单与合作情况

• 2022年1~3月订单：
  • 上电所累计采购1600块图形显示板卡，金额达1.60亿元；
  • 长风航空采购96块显示板卡；
  • 七O九所累计采购29块显示板卡，单价3.20万元。

产品性能

• JM9系列：
  • 时频1500MHz，支持动态调频，相较前代产品性能大幅提升；
  • 图形生成功能支持DirectFB1.7.7、OpenVG 1.1、OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2；
  • 像素填充率32G Pixels/s，32位单精度浮点性能1.5TFlops；
  • 新增图像视频编码功能（1路4K@60fps），适应云计算发展趋势；
  • 功耗<30W，能耗比表现优异，可与英伟达、AMD等国际大厂媲美。

财务数据与预测

盈利能力与成长性

• 毛利率：2019年为67.8%，2020年为71.1%，2021年为64.3%，2022年预计为60.0%，2023年预计为60.6%。
• 净利率：2019年为33.2%，2020年为31.8%，2021年为25.9%，2022年预计为24.6%，2023年预计为29.9%。
• ROE：2019年为7.5%，2020年为8.2%，2021年为10.7%，2022年预计为14.7%，2023年预计为18.6%。
• ROIC：2019年为5.8%，2020年为6.6%，2021年为7.1%，2022年预计为8.4%，2023年预计为10.8%。

偿债能力

• 资产负债率：2019年为9.2%，2020年为16.7%，2021年为43.5%，2022年预计为58.0%，2023年预计为56.6%。
• 流动比率：2019年为11.5，2020年为7.1，2021年为2.0，2022年预计为1.4，2023年预计为1.4。
• 速动比率：2019年为10.4，2020年为5.9，2021年为1.5，2022年预计为1.1，2023年预计为1.1。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，公司作为国内GPU龙头，市场拓展与业绩增长表现亮眼。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期；
  • 新产品研发进展不及预期；
  • 市场竞争加剧。

股票信息

• 行业：军工电子
• 前次评级：买入
• 3月17日收盘价（元）：106.50
• 总市值（百万元）：32,081.82
• 总股本（百万股）：301.24
• 自由流通股占比（%）：68.03
• 30日日均成交量（百万股）：5.28

分析师声明

• 分析师：郑震湘、余凌星
• 执业证书编号：S0680518120002、S0680520010001
• 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com、shelingxing@gszq.com

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