20250423-中邮证券-吉祥航空-603885.SH-2024年运营持续恢复_业绩同比增17.5__5页_684kb

吉祥航空（603885）投资评级总结

核心内容

吉祥航空于2024年披露年度报告，显示其全年营业收入221.0亿元，同比增长10.0%，归母净利润9.14亿元，同比增长17.5%。尽管四季度净利润为-3.6亿元，同比减亏，但整体业绩表现符合预期。分析师曾凡喆对吉祥航空维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润将分别达到11.3亿元、16.9亿元和22.4亿元。

主要观点

• 业绩增长：2024年公司业绩稳步增长，归母净利润同比增长17.5%，显示出公司在行业复苏背景下的盈利能力提升。
• 运营恢复：2024年民航运营持续恢复，吉祥航空客运运力投放同比增长17.3%，国际线运力增长尤为显著，同比增长141.1%，旅客周转量同比增长19.9%，客座率提升至84.6%。
• 成本控制：尽管营业收入增长，但单位运价同比下降8.4%，主要受行业价格竞争影响。不过，单位ASK非航油成本下降5.2%，显示公司在成本控制方面取得成效。
• 费用优化：销售、管理、研发、财务费用率分别为3.54%、2.30%、0.27%、6.63%，同比分别上升0.05pct、下降0.27pct、下降0.11pct、下降0.84pct，费用端整体表现稳健。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.3亿元、16.9亿元和22.4亿元，对应EPS分别为0.51元、0.77元和1.02元，盈利增速逐步加快。
• 估值指标：2024年市盈率31.07，预计2025-2027年市盈率将逐步下降至25.24、16.81和12.68，估值水平趋于合理。
• 投资建议：分析师认为，尽管2025年面临关税扰动等不确定性，但长期看好民营航司的运营韧性，预计公司未来三年业绩将持续增长。

关键信息

财务数据概览

成长能力

• 营业收入增长率：9.95% → 6.08% → 5.88% → 6.31%
• 营业利润增长率：9.7% → 33.9% → 51.2% → 33.0%
• 归母净利润增长率：17.52% → 23.10% → 50.16% → 32.54%

获利能力

• 毛利率：14.1% → 14.3% → 16.7% → 18.8%
• 净利率：4.1% → 4.8% → 6.8% → 8.5%
• ROE：10.3% → 12.1% → 16.5% → 19.5%
• ROIC：4.7% → 4.9% → 6.1% → 7.1%

偿债能力

• 资产负债率：81.4% → 80.8% → 79.6% → 77.9%
• 流动比率：0.24 → 0.24 → 0.27 → 0.30

营运能力

• 应收账款周转率：44.63 → 46.17 → 46.29 → 46.38
• 存货周转率：71.80 → 70.51 → 70.23 → 70.47
• 总资产周转率：0.47 → 0.49 → 0.50 → 0.51

现金流量

• 经营活动现金流净额：7717 → 4349 → 5120 → 6910
• 投资活动现金流净额：-956 → -2776 → -3576 → -4575
• 筹资活动现金流净额：-6776 → -1513 → -1371 → -1856
• 现金及现金等价物净增加额：-11 → 63 → 173 → 479

风险提示

• 宏观经济下滑
• 经济刺激政策不及预期
• 油价和汇率剧烈波动
• 安全事故

投资评级说明

中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内个股相对市场基准指数的表现，具体如下：

股票评级

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

• 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

• 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
• 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
• 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
• 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息和独立判断，不受其他利益相关方影响。

免责声明

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