银行行业月报：M2增速回落，行业Q4业绩改善明显-20210126-中原证券-19页_760kb

银行行业月报总结

核心内容

• 行业表现：银行指数在2020年12月24日至2021年01月20日期间上涨12.4%，涨幅位居30个中信一级行业指数的第5位。国有大型银行指数上涨2.6%，全国性股份制银行指数上涨20.2%，区域性银行指数上涨4.3%。个股方面，涨多跌少，平安银行、招商银行、兴业银行、宁波银行与邮储银行涨幅靠前，青农商行、青岛银行、渝农商行、成都银行与张家港行表现靠后。
• 估值情况：当前银行行业整体估值处于低位，部分银行如邮储银行、建设银行、工商银行等的PB（市净率）相对沪深300指数处于低位，具有较高的性价比。
• 投资评级：维持银行行业“强于大市”投资评级，认为2021年上半年行业向上空间较大，关注范围可由招行、宁行、平安、兴业等行积极扩大至性价比高的邮储、建行、工行等大行。

主要观点

• 行业修复强劲：在利率缓慢上行和资产质量改善的双重驱动下，银行行业有望实现较强的修复。
• Q4业绩改善明显：多家银行发布2020年业绩快报，显示Q4业绩增速和资产质量均有显著改善，行业利润与资产质量整体拐点向上。
• 资产质量改善：银行不良贷款率持续下降，拨备覆盖率显著提升，显示资产质量改善趋势。
• 监管政策影响：近期出台多项监管政策，如《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》、房地产贷款集中度管理制度及互联网个人存款业务监管规定，旨在加强风险防控，优化市场秩序。

关键信息

金融数据

• M2增速回落：12月末M2余额为218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点。
• LPR保持稳定：1年期LPR和5年期LPR分别为3.85%和4.65%，均与上月持平。
• 社会融资规模：12月份社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元；2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元。

经济数据

• CPI与PPI走势：CPI环比和同比均由降转涨，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。
• 工业生产增长：12月份规模以上工业增加值同比实际增长7.3%，高技术制造业和装备制造业增速较快。
• 消费市场恢复：12月份社会消费品零售总额同比增长4.6%，消费升级类商品销售增速加快。
• 固定资产投资：全年固定资产投资增长2.9%，高技术产业和社会领域投资增长较快。
• 对外贸易增长：全年货物进出口总额增长1.9%，其中出口增长4.0%，进口下降0.7%。

监管动态

• 理财子公司销售管理：银保监会发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》，规范销售行为，保护投资者权益。
• 房地产贷款集中度管理：央行和银保监会建立房地产贷款集中度管理制度，分档设定管理要求，设置过渡期以确保平稳实施。
• 互联网存款业务监管：为防范金融风险，对商业银行通过非自营网络平台开展的定期存款和定活两便存款业务予以叫停，但Ⅱ类账户充值业务不受影响。

公司跟踪

• 业绩改善：上海银行、招商银行、兴业银行、江苏银行等多家银行2020年业绩明显改善，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升。
• 估值表：部分银行如常熟银行、南京银行、平安银行、杭州银行等，其2021年预计BVPS（每股净资产）和PB（市净率）均有所提升，部分银行评级为“增持”或“买入”。

行业展望

• 估值修复空间大：当前银行行业整体估值处于低位，2021年上半年有望实现估值修复。
• 关注大行：建议投资者将关注范围由中小银行扩展至性价比高的大行，如邮储银行、建设银行、工商银行等，因其作为行业压舱石，业绩趋势与行业整体接近。

风险提示

• 资产质量风险：若资产质量出现大幅恶化，可能对银行的盈利能力产生负面影响。

估值与评级

投资建议

• 关注大行：建议将关注范围由中小银行扩展至邮储、建行、工行等大行，因其具有较高的性价比和稳定的表现。
• 行业评级：维持银行行业“强于大市”投资评级，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。

风险提示

• 资产质量恶化：若资产质量出现大幅恶化，可能对银行的盈利能力造成影响。

行业投资评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅超过10%。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅超过10%。

公司投资评级说明

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。