银行行业月报：向上逻辑未变，回调提升安全边际-20180313-中原证券-16页-1mb

银行行业月报总结

核心内容

本报告为2018年3月13日发布的银行行业月报，核心观点认为银行行业向上逻辑未变，主要基于以下两点：

1. 净息差企稳回升：受营改增影响减弱及贷款利率易上难下推动，净息差有望保持稳中有升趋势。
2. 资产质量稳中向好：不良生成率持续下降，不良资产处置力度加大，资产质量改善范围扩大。

此外，报告指出银行板块估值相对沪深300合理偏低，维持“同步大市”投资评级，建议关注经营稳健、业绩改善确定性大的大行，以及零售转型成效明显和出现业绩拐点的中小银行。

主要观点

1. 行情跟踪

• 2月9日至3月12日，银行指数微跌0.37%，跑输沪深300指数7.84个百分点，排名29个中信一级行业第28位。
• 个股表现普遍下跌，仅张家港行小幅上涨。
• 1月份涨幅较大的银行如中信银行、农业银行、工商银行等均出现回调，招商银行表现相对较好。

2. 宏观经济跟踪

• 经济指标总体符合预期，进出口数据表现良好，PMI位于荣枯线上方，M2增速维持低速增长。
• 政府工作报告未设M2增速目标，表明货币政策向价格型调控转变，金融去杠杆持续进行。

3. 银行量、价、质跟踪

• 信贷需求旺盛：预计18年银行总资产增速下行，但贷款及债券投资仍将保持较快增长。
• 净息差稳中有升：贷款利率易上难下，主要债券到期收益率上行，有利于净息差提升。
• 资产质量改善：不良生成率持续下降，不良资产处置力度加大，资产质量处于改善通道。

4. 监管政策跟踪

• 差异化拨备监管：银监会下调拨备覆盖率与贷款拨备率监管要求，有利于银行真实反映资产质量。
• 金融去杠杆不放松：M2增速管理弱化，金融监管进一步加强，货币政策向价格型倾斜。

5. 个股跟踪

• 已披露17年业绩快报的16家银行中，12家营业收入环比改善，11家不良贷款率环比下降。
• 预计18年银行业绩与资产质量改善范围将逐步扩大，从大银行向中小银行蔓延。

关键信息

估值数据

• 截至2018年3月12日，银行板块PE(TTM)为7.8倍，PB(LF)为1.07倍，相对沪深300指数（PE(TTM)为14.6倍，PB(LF)为1.72倍）估值偏低。
• 建议关注的银行：
  • 国有行：工商银行、建设银行、农业银行
  • 股份行：招商银行、平安银行
  • 城商行：南京银行

风险提示

• 经济表现不及预期
• 金融监管超预期
• 系统性风险

投资建议

• 行业层面：维持“同步大市”投资评级，认为行业向上逻辑未变。
• 个股层面：
  • 建议择机布局经营稳健、业绩改善确定性大的大行。
  • 同时关注零售转型成效明显和出现业绩拐点的中小银行。

附录

表格概览

• 表1：25家上市银行2月9日至3月12日区间涨跌幅
• 表2：25家上市银行17年9月末主要资产较16年末增长率
• 表3：16家已公布业绩快报上市银行17年营业收入、净利润与不良率环比变动情况
• 表4：重点公司估值表（包含EPS、PE、BVPS、PB等数据）

图表概览

• 图1：银行指数与沪深300指数区间涨跌幅对比
• 图2：各行业指数（中信）2月9日至3月12日涨跌幅
• 图3-图24：宏观经济与银行数据走势图，包括GDP增速、PMI、进出口金额、M2增速、社融规模、贷款利率、债券收益率等。

总结

整体来看，2018年银行行业在宏观经济表现符合预期、净息差稳中有升、资产质量持续改善的背景下，具备长期投资价值。尽管短期内板块回调，但估值仍处于合理偏低水平，建议投资者关注业绩改善确定性高、资产质量改善显著的银行。