银行行业月报：季报如期改善，资产质量略有分化-20181107-中原证券-15页-1mb

银行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年三季度银行行业整体表现及重点公司数据，指出银行板块在宏观经济压力下仍保持稳中向好的基本面逻辑。整体来看，银行指数在10月15日至11月6日期间上涨6%，跑赢沪深300指数2个百分点，表现优于多数行业。25家上市银行全部上涨，其中次新银行及部分股份行表现尤为突出。

主要观点

1. 业绩稳步改善

• 营业收入与利润增速：18Q1-3，上市银行营业收入同比增长7.92%，净利润同比增长6.70%，增速较18H1有所提升。
• 增速结构：农商行>城商行>股份行>国有行，股份行增速改善幅度最大。
• 收入端变化：前三季度营业收入增速高于净利润增速，显示银行业绩阶段性压力减轻，后续增长确定性较高。

2. 净息差改善

• 净息差走势：股份行和城商行净息差改善更明显，受益于市场利率下行。
• 利率环境：市场利率持续下行，尤其是7月后MLF投放增加，流动性充裕。
• 未来展望：股份行和城商行因同业负债占比高，净息差仍有改善空间，而国有行和农商行改善空间有限。

3. 资产质量稳定

• 整体不良率：18Q3末，上市银行不良贷款率为1.54%，较H1末微降0.01个百分点。
• 不良偏离度下降：90天以上逾期贷款与不良贷款比值下降，国有行改善最显著。
• 关注类贷款占比下降：上市银行关注类贷款占比持续下降，农商行改善幅度最大。
• 逾期贷款反弹：90天内逾期贷款占比上升，但主要为短期现象，与二季度社融规模下降相关。

4. 手续费及佣金收入增长乏力

• 整体表现：手续费及佣金净收入同比增长2.13%，但内部分化明显。
• 业务分化：银行卡手续费仍保持高增长，而理财与代销业务手续费继续负增长。
• 监管影响：中小银行受金融监管影响较大，手续费收入增长受限。

5. 投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级，认为银行盈利和资产质量将保持稳定。
• 重点公司：建议关注稳健的大行以及收入端与资产质量改善预期较大的股份行，如平安银行、兴业银行、光大银行。
• 估值情况：截至18年11月5日，银行板块PB（LF）为0.87倍，估值相对沪深300合理偏低。

关键信息

估值数据

评级建议

• 行业评级：同步大市。
• 公司评级：
  • 买入：农业银行、平安银行、招商银行。
  • 增持：工商银行、建设银行、兴业银行、光大银行。

风险提示

1. 经济表现不及预期；
2. 市场利率大幅上行；
3. 系统性风险。

结论

整体来看，银行行业在三季度表现稳健，资产质量持续改善，盈利增长逻辑清晰。未来，随着流动性保持充裕和净息差进一步改善，股份行和城商行有望获得更大收益空间，建议投资者关注其改善预期。银行板块估值相对沪深300合理偏低，具备一定的投资价值。