银行行业月报：板块表现略落后，经济下行压力持续加大中原证券-23页_977kb

银行行业月报总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的2019年11月22日银行行业月报，分析师王鸿行对银行板块表现、经济与金融数据、政策动向及公司动态进行了全面分析，并对行业投资评级进行了说明。报告指出，银行板块在10月15日至11月21日期间表现略逊于沪深300指数，整体估值处于历史低位，具备一定的安全边际。在经济下行压力持续加大的背景下，银行板块表现稳健，部分优质银行如招商银行和宁波银行仍被重点推荐。

主要观点

1. 板块表现

• 银行指数在10月15日至11月21日期间下跌2.9%，跑输沪深300指数1.3个百分点。
• 29个行业指数中，银行指数排名第11位。
• 股份行与城商行指数下跌3.4%，国有行指数下跌1%。
• 宁波银行领涨，涨幅3.4%，而次新银行和部分中小银行跌幅较大。

2. 经济数据

• 10月CPI同比上涨3.8%，涨幅扩大0.8个百分点，环比上涨0.9%。
• PPI同比下降1.6%，环比上涨0.1%。
• PMI为49.3%，环比下降0.5个百分点，显示制造业处于收缩区间。
• 工业增加值同比增长4.7%，增速回落1.1个百分点。
• 社会消费品零售总额同比增长7.2%，增速回落0.6个百分点。
• 固定资产投资同比增长5.2%，增速回落0.2个百分点。
• 进出口总额同比下降0.5%，降幅收窄2.7个百分点。

3. 金融数据

• 10月社融规模增量为6189亿元，同比少增1185亿元。
• 对实体经济发放的人民币贷款增加5470亿元，同比少增1671亿元。
• 居民短期贷款与地方政府专项债券是社融的主要拖累项。
• 非金融企业中长期贷款连续三个月改善，或与基建投资加快及LPR改革有关。
• M2同比增长8.4%，M1同比增长3.3%，货币供应量总体稳定。
• 外币贷款余额同比下降3%，人民币贷款余额同比增长12.4%。

4. 政策动向

• 结构性存款规范：银保监会发布通知，要求银行规范结构性存款业务，防止“假结构”设计，降低银行负债端压力。
• 小微企业金融服务：监管层持续推动小微企业金融服务提质增效，包括扩大融资覆盖面、降低融资成本、提升服务效率等。
• 货币政策：人民银行强调稳健货币政策的逆周期调节作用，注重预期引导和风险防控，保持货币金融环境稳定。

关键信息

行业投资评级

• 维持“同步大市”评级：银行板块估值处于历史低位，向下空间有限，但宏观预期好转将推动估值修复。
• 重点推荐银行：招商银行、宁波银行、工商银行、建设银行、南京银行。
• 风险提示：
  • 资产质量大幅恶化；
  • 系统性风险。

重点公司表现

估值分析

• 银行板块估值相对沪深300指数处于低位，PB（市净率）为1.62倍，低于市场平均水平。
• 破净银行股的不良率约为4%，高于账面不良率2.5个百分点，估值安全边际较高。
• 2020年银行行业盈利将温和下行，但基本面仍保持稳健。

行业展望

• 2020年银行行业以稳为主，盈利水平稳中有降。
• 银行资产端收益率下行，息差回落，但规模低增长将对收入端造成一定压力。
• 基建投资加快和LPR改革推动中长期贷款改善，有利于行业基本面。
• 优质银行如招商银行和宁波银行仍具长期投资价值，低估值次优银行亦值得关注。

政策影响

• 结构性存款规范对中小银行影响较大，可能增加其负债成本。
• 小微企业金融服务政策推动信贷投放增长，优化金融资源配置。
• 人民银行强调稳健货币政策，加强逆周期调节和结构调整。

公司动态

• 贵阳银行：股价稳定措施实施完毕，国资及非独立董事增持。
• 浙商银行：首次公开发行股票发行结果公告，网下与网上发行比例调整。
• 建设银行：无固定期限资本债券发行完毕，用于补充其他一级资本。
• 上海银行：发行二级资本债券，用于提升资本充足率。
• 浦发银行：公开发行可转债，用于支持业务发展。
• 民生银行：非公开发行优先股，用于补充资本。
• 成都银行：稳定股价措施完成，部分董事及高管增持股份。

总结

银行行业在2019年10月至11月期间表现略逊于大盘，但估值处于历史低位，安全边际较高。宏观经济下行压力持续，但政策支持及行业结构优化有助于维持基本面稳定。招商银行、宁波银行等优质标的具有长期投资价值，而低估值次优银行也值得关注。政策层面，结构性存款规范、小微企业金融服务提升、货币政策调整等均对银行行业产生积极影响。