20181017-中原证券-银行行业月报_政策与资金面较为宽松_板块攻守兼备_12页_1mb

银行行业月报总结

核心内容

本报告为中原证券发布的2018年10月17日银行行业月报，主要分析了银行板块在市场环境中的表现、政策变化对行业的影响、市场利率走势及其对银行负债端压力的缓解，以及投资建议和风险提示。

主要观点

• 银行指数表现优于沪深300指数：9月20日至10月16日期间，银行指数跑赢沪深300指数6个百分点，展现出良好的防御性，在29个行业中排名首位。
• 国有行与股份行表现突出：农业银行、招商银行、平安银行、建设银行和宁波银行在该期间表现较好，涨幅分别为2.47%、2.46%、1.27%、1.18%和1.03%。
• 金融监管趋缓，缓解市场担忧：7月下旬资管新规配套细则出台，过渡期非标投资监管要求放松，缓解了市场对违约潮的担忧。
• 市场利率低位运行，减轻负债压力：10月15日降准释放1.2万亿元流动性，预计四季度市场利率仍将维持低位，对银行净息差和净利润产生积极影响。
• 银行理财业务转型全面启动：理财新规与资管新规方向一致，监管隔阂消除，提升银行理财产品的竞争力，增强市场信心。

关键信息

行情跟踪

• 银行指数跑赢沪深300指数6个百分点。
• 国有行与股份行表现优于其他类型银行。

政策跟踪

2.1 银行理财与非银资管产品监管趋同

• 理财新规发布，与资管新规方向一致，强调净值化管理和打破刚性兑付。
• 理财产品销售起点将从2万元降至1万元，未来有望进一步降低。
• 银行理财产品可投资于公募证券投资基金及资产支持票据（ABN）。

2.2 流动性合理充裕，负债端压力减轻

• 10月15日降准释放1.2万亿元流动性，其中4500亿元用于置换到期MLF，7500亿元对冲税期影响。
• 降准对银行净利息支出和净利润产生正面影响，预计每年为银行节约81亿元净利息支出，增加415亿元净利润。

市场利率走势

• 1M-1Y各期限市场利率已低于2017年同期1个百分点，预计对银行营业收入改善3个百分点。
• 同业负债占比较高的银行如兴业银行、浦发银行、民生银行等，将受益于市场利率下降，净息差有望改善。

投资建议

• 银行板块具备攻守兼备属性，金融监管底部和市场利率低位运行为两大确定性因素。
• 建议关注稳健大行及业绩改善预期较大的股份行，如平安银行、兴业银行和光大银行。
• 银行板块估值相对沪深300指数合理偏低，维持“同步大市”投资评级。

风险提示

• 宏观经济大幅恶化
• 系统性风险

表格与图表

表格

• 表1：降准对上市银行净利润影响的测算，显示不同银行释放流动性及净收益情况。
• 表2：市场利率下降对上市银行业绩影响的测算，显示不同银行负债成本节约和收入影响。
• 表3：重点公司估值表，包括EPS、PE、BVPS、PB等数据。

图表

• 图1：银行指数与沪深300指数涨跌幅对比。
• 图2：各行业指数涨跌幅对比。
• 图3：上市银行涨跌幅走势。
• 图4：社会融资规模及同比增速。
• 图5：货币供应量同比增速。
• 图6：新增信托贷款及同比增速。
• 图7：新增委托贷款及同比增速。
• 图8：SHIBOR利率（1M内）。
• 图9：SHIBOR利率（1M-1Y）。
• 图10：同业存单发行利率。
• 图11：质押式回购利率。
• 图12：上市银行同业负债占总负债比重。
• 图13：银行与沪深300指数PE(TTM)对比。
• 图14：银行与沪深300指数PB(LF)对比。

投资评级

• 行业投资评级：维持“同步大市”。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明

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