20180313-中原证券-银行行业月报_行业向上逻辑未变_回调提升安全边际_16页_1mb

银行行业月报总结

核心内容

1. 行情跟踪

• 银行板块表现：2月9日至3月12日期间，银行指数微跌0.37%，而沪深300指数上涨7.47%，银行板块跑输大盘7.84个百分点，涨幅位居中信一级行业第28位。
• 个股表现：除张家港行微涨外，其余24家银行均持平或下跌。1月份涨幅较大的银行如中信银行、农业银行、工商银行等出现明显回调，招商银行在上月推荐组合中表现较好。
• 估值情况：截至2018年3月12日，银行板块的PE(TTM)为7.8倍，PB(LF)为1.07倍，相对沪深300指数估值偏低，显示一定的安全边际。

主要观点

2. 行业向上逻辑未变

• 净息差企稳回升：预计2018年银行业净息差将稳中有升，受益于营改增负面影响的退出及贷款利率易上难下。
• 资产质量改善：自2017年以来，上市银行不良生成率持续下降，且18年不良资产处置力度有望加大，资产质量稳中向好。
• 盈利改善：已披露的2017年业绩快报显示，银行盈利与资产质量改善范围较三季度明显扩大，18年该趋势有望延续。

3. 监管政策调整

• 贷款损失准备监管调整：银监会将拨备覆盖率监管要求调整为120%~150%，贷款拨备率调整为1.5%~2.5%。差异化监管有利于银行更真实反映资产质量，提升不良处置主动性。
• 金融去杠杆持续：政府工作报告弱化M2增速目标，央行强调货币调控向价格型转变，金融去杠杆继续深入。

4. 宏观经济表现

• 经济指标符合预期：2月进口额同比增长22.4%，出口额同比增长15.4%，PMI维持在荣枯线上方，显示经济运行相对稳定。
• M2增速维持低位：M2同比增长8.8%，环比略有反弹，但整体仍保持低速增长，资金使用效率提升对实体经济形成支撑。

关键信息

5. 信贷与社融情况

• 信贷需求旺盛：2018年1-2月人民币贷款累计增加3.74万亿元，同比多增5407亿元，显示实体经济信贷需求依然旺盛。
• 社融结构变化：表内融资占比维持高位，表外融资增速下降，2月社融规模反弹，为近三年同期最高水平。

6. 不良生成率与资产质量

• 不良生成率下降：16家上市银行不良率在16年末达到1.70%高点后持续下降，17年9月末降至1.63%。
• 改善范围扩大：已公布17年业绩快报的16家银行中，有11家不良率环比下降，显示资产质量改善趋势扩大。

7. 投资建议

• 行业评级：维持银行行业“同步大市”投资评级，认为其核心逻辑未变。
• 个股建议：
  • 大行：建议择机布局经营稳健、业绩改善确定性大的大行，如工商银行、建设银行、农业银行。
  • 股份行：关注招商银行与平安银行，其零售转型成效明显，业绩改善预期较强。
  • 城商行：建议关注南京银行，其资产质量改善趋势显著。

风险提示

• 经济不及预期：若经济表现未达预期，可能影响银行盈利。
• 监管超预期：金融监管政策若进一步收紧，可能对银行经营带来压力。
• 系统性风险：金融市场波动可能引发系统性风险。

估值数据

表4: 重点公司估值表

结论

银行行业基本面持续改善，净息差企稳回升，资产质量稳中向好，监管政策调整有利于提升银行资本充足率。尽管银行板块在短期内有所回调，但估值相对合理，具备一定的安全边际。建议投资者关注经营稳健的大行及零售转型成效明显的中小银行，把握行业改善趋势。