天然橡胶月报：需求复苏驱动，节后橡胶偏强运行-20210129-宏源期货-25页_3mb

天然橡胶月报总结

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶市场在节后走势、供需变化、价格影响因素及投资策略等方面的情况，指出在供应偏紧、需求复苏、价差支撑等因素的共同作用下，天然橡胶预计节后将偏强震荡。同时，报告对国内外主要市场、库存变化、价差演变及政策影响进行了详细梳理，为投资者提供了多空操作建议。

主要观点

供应端

• 泰国供应偏弱：1月泰国降水偏多，影响割胶产量，预计产量缩减。
• 2月供应有望改善：泰国2月降水与历史均值持平，气温略偏高，割胶可能延续至2月中下旬。
• 疫情控制情况：泰国、缅甸疫情趋于稳定，但印尼、马来西亚仍严峻，可能影响Q1橡胶生产。
• 国内停割：国内浅色胶库存短期见顶，深色胶库存加速去化。

需求端

• 节后需求复苏：国内货运、施工需求有望回暖，部分工厂提前开工，对节后需求形成支撑。
• 汽车需求维持高位：重卡销量同比增长18.77%，汽车制造业增加值增长6.3%，但增速放缓。
• 出口受阻：出口集装箱紧缺，轮胎出口仍面临压力，尤其是欧洲航线。
• 国内内需稳定：房地产投资高点已现，基建投资基本见顶，但部分领域仍保持增长。

价差与库存

• 天胶-合成胶价差收缩：合成胶利润偏强，供应增加，对天胶形成替代压力，但进入2021年后合成胶检修增多，供应减少，价差有望回升。
• 3L-全乳价差扩大：3L对全乳存在价格优势，但替代尚未发生，全乳仍维持强势。
• 深浅色价差变化：深色胶库存加速去化，浅色胶库存短期见顶，价差或在2月扩大。
• 交易所库存短期见顶：国内浅色胶库存见顶，深色胶库存去化加速，对价格形成支撑。

关键信息

供应预测

• 泰国：1月降水偏多，产量缩减；2月降水恢复至正常水平，割胶可能延续至中下旬。
• 其他主产国：印尼、马来西亚疫情严峻，可能影响橡胶生产；越南出口环比增长。
• 国内：浅色胶停割，库存短期见顶；深色胶库存加速去化。

需求预测

• 国内：节后货运、施工复苏，部分工厂提前开工，利好需求；房地产投资高点已现，基建投资见顶。
• 海外：美国汽车销量加速恢复，欧洲复苏缓慢；美国车企持续补库，重卡订单创新高。

价差与库存变化

• 天胶-合成胶价差：收缩后可能回升，对天胶需求形成利好。
• 3L-全乳价差：扩大但未引发替代，全乳仍具竞争力。
• 深浅色胶价差：预计2月扩大，对天胶形成支撑。
• 交易所库存：短期见顶，对近月合约形成压制；若开割正常，仓单增加，对近月压制增强。

投资策略

• 单边：持有NR多单，介入RU多单。
• 套利：空RU、多NR减仓，期现正套减仓。
• 期权：平仓空RU2105-C-18250，择机布局浅虚值看涨期权。

风险提示

• 上行风险：天气影响超预期、东南亚疫情反弹。
• 下行风险：疫苗进展不及预期、国内流动性收紧超预期。

市场动态

• 出口集装箱紧张：影响轮胎出口，欧洲航线涨幅高于美国。
• 房地产销售与竣工：销售面积增长，竣工面积下降，显示房企加快销售回款。
• 汽车制造业：汽车产成品库存增长，显示需求仍强劲但增速放缓。
• 基建投资：1-12月增长3.41%，电力、热力、燃气和水行业表现突出。

总结

天然橡胶市场在节后预计偏强震荡，主要受供应偏紧、需求复苏、价差支撑等多重因素驱动。泰国供应受降水影响，但2月有望恢复；国内浅色胶库存见顶，深色胶库存加速去化。汽车、基建、房地产等下游需求维持高位，但增速放缓。天胶-合成胶价差收缩，可能带来中期需求利好，而3L-全乳价差扩大但未引发替代。投资策略以多头为主，同时关注套利与期权布局。需警惕天气和疫情对供应的扰动，以及流动性收紧对需求的影响。